虹软24H1 营收yoy+11.97%，归母净利润yoy+22.82%公司24H1 营收3.81 亿， yoy+11.97%； 归母净利润6145.89 万，yoy+22.82%；扣非净利润5379.43 万，yoy+21.70%；经营性净现金流-6484.63 万，yoy-130.82%。鉴于智能驾驶业务高速增长，我们上调24-26年EPS 至0.34/0.49/0.66 元(前值0.32/0.42/0.57 元)。鉴于智能驾驶业务24 年尚未放量，采用25 年估值，可比公司25 年均值PE 74 倍（Wind），鉴于公司在智能驾驶、商拍等领域均处于领先地位，给予公司25 年目标PE80 倍，对应目标价38.92 元（前值33.6 元），维持买入评级。

    24H1：智能终端业务营收稳定增长，智能驾驶业务营收持续高增长公司24Q2 营收/归母净利润分别为1.97/0.27 亿，yoy+10.20%/24.90%。1）智能终端：24H1 营收yoy+6.43%，其中24Q1/Q2 营收yoy+8.91%/4.2%，24Q2 环比24Q1 增长6.07%；2）智能驾驶：24H1 营收yoy+93.19%，其中24Q1/Q2 营收yoy+92.11%/94.17%。24H1 综合毛利率91.06%，yoy-0.5pct，一是毛利率相对较低的智能驾驶（87.28%）收入占比提升4.78pct；二是智能终端业务毛利率yoy-0.97pct，系去年超域融合算法主要应用在旗舰机型，今年往中高端机型扩散。期间费用率/销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比变动1.8/0.6/(-1.2)/2.8pct。

    智能终端：超域融合渗透率进一步提升，视频应用原型已获客户认可24H1 超域融合从旗舰机型向更多高端机型渗透，同时开始向中低端机型进行推广。公司新推出超域融合即刻拍摄、夜景影调、25M 高分辨融合解决方案，并将技术延伸至视频应用，方案原型已经获得几大重要客户的认可，且获得平台厂商的支持，有望成为明年的重要增长驱动力。

    智能驾驶：座舱国内外份额持续提升，舱泊一体量产定点24H2 值得期待24H1 舱内健康检测算法产品实现1 到N 的复制，获得多个量产车型定点，公司座舱算法市占率持续提升。舱外3D AVM、哨兵监测算法产品持续出货并获得新增定点；舱泊一体方案已达到量产水平，24H2 有望实现量产定点；舱内前装软硬一体Tahoe 持续获得多款车型全球定点项目；舱外前装软硬一体方案Westlake 产品化进程加速，并逐步开展市场推广工作。

    智能商拍已全面入驻主流电商平台，并迈向国际电商平台市场5 月份以来，虹软PSAI 陆续入驻淘宝千牛商家工作台、阿里1688 平台、抖店微应用、抖店服务市场等主流电商平台，7 月份入驻TikTok Shop，进一步迈向国际市场；公司预计后续PSAI 会与更多其它的电商平台实现合作。

    风险提示：智能终端销量及智能汽车量产不及预期；AIGC 等推进不及预期。