本报告导读：

    　　智驾业务：将发力海外、舱外，营收将维持高增。商拍业务：将发力AIGC 视频生成、推出APP，商拍是 AIGC 落地的天然场景，重点在于推新与快速推广。

    　　投资要点：

    　　下调目标价至 38.1 元，维持“增持”评级。基于我们对公司智驾、商拍业务研发与市场拓展的预判，下调2024、2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测。预计2024-2026 年EPS 为0.36（-0.26）、0.48（-0.31）、0.60 元。考虑到公司仍处加大研发与推广期，参考可比公司2024 年4.55 倍PS，下调目标价至38.1 元，维持“增持”评级。

    　　2023 年业绩基本符合预期，2024Q1 稳健增长。公司是全球领先的视觉人工智能企业，2023 年公司实现营收6.7 亿元，同比增长26%，归母净利润8849 万元，同比增长53%，业绩基本符合预期。2023 年加大了研发人员投入与销售支出。2024Q1 实现营收1.8 亿元，同比增长14%，归母净利润3417 万元，同比增长21%，经营稳健。

    　　智驾业务：发力海外、舱外，营收将维持高增。2024 年海外一是利用合规能力竞争优势助力国内车企开拓国际市场，二是继续开拓海外车厂车型新定点项目。舱外将加速前装软硬一体方案Westlake 产品化进程。预计随着产品成熟放量，智驾业务2024 年营收将继续快速增长，由移动视觉主业支撑增加的相关研发与市场开拓费用。

    　　商拍业务：重点在于推新与快速推广。2024 年将发力AIGC 视频生成，更新迭代PhotoStudioAI 服装版和商品版产品功能，预计2024年推出PhotoStudioAI 个人终端应用。商拍是AIGC 落地的天然场景，无需进行市场教育，也是高频场景，重点在于推新与快速推广。

    　　风险提示：出海风险、技术迭代升级风险、AIGC 推进不及预期等