事件：虹软科技发布2023年报和 2024年一季报。公司 2023 年实现营业收入6.70 亿元，同比增长26.07%；实现归母净利润8,849 万元，同比增长53.03%；实现扣非归母净利润6,807 万元，同比增长898.87%。公司2024Q1 实现营业收入1.84 亿元，同比增长1.84%；实现归母净利润3,417万元，同比增长21.21%；实现扣非归母净利润3,028 万元，同比增长23.91%。

    　　点评：

    　　利润率持续提升。公司2023 年及2024Q1 净利率分别为13.17%和18.56%，同比增长2.44 和1.14pct。利润率提升的主要原因为：1）车端业务软件收入占比提升，带动毛利率分别提升1.86/0.43pct；2）利息收入增加导致财务费用率下降明显。2023 年公司经营性现金流大幅转好，经营活动产生的现金流量净额为2.56 亿元，同比增长472.55%，主要系手机、车端业务恢复，销售回款大幅增加所致。

    　　TurboFusion 量产出货带动手机端业务稳步复苏。2023 年公司移动智能终端视觉解决方案实现营业收入5.81 亿元，同比增长22.82%；1Q24 该业务实现营收1.61 亿元，同比增长8.91%，符合预期。行业方面，根据Canalys，1Q24 全球智能手机出货量同比增长11%，其中非苹果阵营份额约为84%，全球经济复苏及消费需求回升带动智能手机出货量持续向上。产品方面，Turbo Fusion 产品系列获得更多客户认可，持续量产出货有利于单机价值量提升。预计公司手机端业务整体将维持稳健增长。

    　　车端产品持续迭代，搭载量实现快速增长。2023 年公司智能驾驶及其他IoT 智能设备视觉解决方案实现收入7429 万元，同比增长67.26%；1Q24该业务实现收入2059 万元，同比增长84.37%。其中，舱外算法如AVM在近20 款车型上实现量产，具备红外夜视能力的ADAS 产品也完成定点导入，Tahoe 系列产品获得数家海外车厂多款车型全球量产项目定点。

    　　公司积极探索AIGC 创新应用及产品。2023 年公司研发了应用于手机端的扩散模型图像超分辨率、扩散模型图像深度信息和AIGC 星空扩图解决方案。此外，公司智能商拍解决方案上线后快速迭代，已将衣服图生成、AI 编辑功能加入产品中，预计今年将加强该产品的市场推广。

    　　投资建议： 维持增持评级。预计2024 年-2026 年公司实现收入8.28/9.94/11.75 亿元，同比增长23.5%/20.0%/18.2% ；实现归母净利润1.35/2.01/2.74 亿元，同比增长52.3%/49.1%/36.5%。

    　　风险提示：智能商拍产品研发推广不及预期；智能手机出货量恢复不及预期；车端业务定点落地情况不及预期。