虹软23 年营收yoy+26.07%，归母净利润yoy+53.03%，基本符合快报

    公司2023 年营收6.70 亿，yoy+26.07%；归母净利润8848.77 万，yoy+53.03%（调整后）；扣非净利润6806.94 万，yoy+898.87%（调整后），基本符合快报数据；经营性净现金流yoy+472.55%，系23 年固定合同回款增加较多所致。公司2023 年人员成本费用增加超出我们预期，下调24-25 年EPS 为0.32/0.42 元（前值0.76/1.05 元），增加2026 年EPS 为0.57 元。

    　　鉴于公司智能驾驶业务24 年尚未放量，我们采用25 年估值，可比公司25年均值PE 65 倍（Wind），鉴于公司在视觉算法以及在智能驾驶、商拍等领域均处于领先地位，给予公司25 年目标PE 80 倍，对应目标价33.6 元（前值47.12 元），维持买入评级。

    　　24Q1：营收yoy+13.93%，归母净利润yoy+21.21%，维持较快增长公司24Q1 营收1.84 亿，yoy+13.93%； 归母净利润3416.53 万，yoy+21.21%；扣非净利润3028.46 万，yoy+23.91%；经营性现金流-1655.42万，yoy-116.19%。24Q1 公司智能终端营收1.61 亿，yoy+8.91%；智能驾驶营收2059.37 万，yoy+84.37%。

    　　智能终端：超域融合带动ASP 提升，生成式AI 打开手机业务成长天花板2023 年公司智能终端业务营收5.81 亿，yoy+22.82%，主要系公司基于超域融合新技术推出的夜景、HDR 等解决方案量产落地并持续出货，带动了公司智能终端业务ASP 的提升。2024 年，基于超域融合的新算法如运动抓拍、人像抓拍、长焦超清等的量产落地有望继续带动公司手机业务ASP 的提升。未来生成式AI 在手机终端的广泛应用，也将为公司带来更多商机。

    　　智能驾驶：舱内量产加速、海外获多个全球定点、舱外产品化进程加速23 年公司智能驾驶营收7429.4 万，yoy+67.26%，系公司智能座舱算法量产车型持续增加所致。舱外算法产品-3D AVM、智能尾门、视觉的哨兵监测、红外夜视ADAS 产品等逐步量产交付。舱内软硬一体方案Tahoe 系列获得多家国内外主机厂合作项目。舱外软硬件一体方案Westlake 产品化进程加速，单颗Soc 行泊一体产品得以实现。此外，公司积极布局国际市场，累计取得二十余款海外车型定点项目，其中已有十余款量产出货。

    　　前瞻布局：打造XR 一站式解放方案，智能商拍产品功能及渠道不断完善公司前瞻布局XR 领域，从标定、感知、交互和视觉呈现四个维度打造一站式、全方位产品解决方案。智能商拍领域，公司已上线真人图、人台图、商品图、衣服图功能且实现AI 编辑功能，今年有望实现视频生成功能。公司有望与多个主流电商平台达成API 层级合作，助力公司智能商拍快速发展。

    　　风险提示：智能终端销量及智能汽车量产不及预期；AIGC 等推进不及预期。