事件：公司发布2023 半年报，营业收入3.4 亿元，同比增长29.73%；归母净利润约5004万元，同比减少10.3%；扣非净利润4420 万元，同比增长147.65%。

    　　上半年收入增长30%，大幅超预期，新方案Turbo Fusion 批量出货，带动毛利率提升。

    　　1）虹软单二季度收入增长42%，此前我们预测增长17%，大幅超预期；2）我们认为主要由于移动智能终端视觉解决方案恢复性增长，尤其手机拍摄新方案：智能超域融合（Turbo Fusion）加速产品化，其中夜景、HDR、超分、人像四类解决方案开始批量出货；3）新方案相比此前提价，对应毛利率较高，23H1 毛利率同比提升4.3pct 至91.56%。

    　　各项费用率基本稳定，研发投入增长34%。1）23H1 销售费用率16.25%（+1.71pct），管理费用率14.47%（+3.34pct），研发费用率48.18%（+1.52pct），各项费用率基本稳定；2）上半年公司继续加大研发投入，研发费用增长34%，研发人员人数从22H1 的459 增长至524 人；3）上半年归母净利润5004 万元，略低于我们此前6400 万的预测，但扣非净利润4420 万元超过我们预测。

    　　现金流达到2019 年的历史巅峰水平，薪酬支出基本保持稳定。2023 二季度单季度经营性净现金流1.08 亿，回到2021 年二季度的历史巅峰水平。单季度薪酬支出同比增速连续两个季度稳定20%以下，支出较为稳定。

    　　二季度我们认为需要重点关注以下新产品研发：1）智能驾驶基于ViT 推进ADAS 研发。

    　　除Turbo Fusion 外，公司投入智能驾驶场景研发，舱外产品方面，公司具备3D 能力的AVM 产品已获得几十款车型的定点，具备夜视能力的ADAS 产品、ADAS-BSD 产品正在与OEM 客户定点开发中。2）AIGC 商拍产品预计Q3 加速。上半年公司开发了一整套支持服装、饰配和各类商品的速度快且成功率高的AIGC 智能商拍产品。该方案计划在2023年下半年正式向市场推出智能商拍摄影产品解决方案。

    　　维持“增持”评级。上调2023-2024 年收入预测为6.71、8.56 亿元（原预测6.47、8.28亿元），主要由于2023 年后手机视觉新方案加速出货，小幅下调2023-2024 年归母利润预测为1.91、2.58 亿元（原预测2.02、2.84 亿元），主要由于2023 年后随着AI 新技术迭代，公司新业务智能驾驶、AIGC 商拍需要继续投入较多研发。新增2025 年收入、净利润预测为10.73、3.22 亿元。对应2023 年71 倍PE 估值。维持“增持”评级。

    　　风险提示：新产品研发低于预期，下游客户受到宏观经济影响降低预算。