虹软23H1 营收同比增长29.73%，扣非净利润同比增长147.65%

    虹软23H1 实现营收3.4 亿，yoy+29.73%，主要系智能手机业务增长贡献；归母净利润5003.86 万，yoy-10.3%；扣非净利润4420.4 万，yoy+147.65%；经营性净现金流2.1 亿，yoy+156%，23H1 销售回款大幅增加。鉴于公司23H1 期间费用增加较多，下调23 年EPS 为0.42 元（前值0.47 元），鉴于公司新增商拍业务，上调24-25 年EPS 为0.76/1.05 元（前值0.73/0.99元）。可比公司24 年均值PE 51 倍（Wind），考虑虹软23-25 净利润CAGR（58%）高于可比公司均值（47%），给予公司2024 年目标PE 60 倍，对应目标价45.6 元（前值43.8 元），鉴于公司23 年迎来业绩拐点且前瞻布局智能商拍新领域，维持买入评级。

    　　23Q2 营收加速增长，期间费用同比增加较多拖累23H1 归母净利润

    公司23Q2 单季实现营收1.79 亿，yoy+42.12%；归母净利润2185.24 万，yoy-29.7%；扣非净利润1976.23 万，yoy+488.02%。23H1 公司销售费率/研发费用率同比提升1.7/1.52pct，主要系23H1 人员同比增加较多所致；管理费用率同比提升3.35pct，主要系23H1 增加244 万美金的律师费用（无实际现金流出）。此外，公司22 年6 月份终止实施2020 年限制性股票激励计划，相应冲回股份支付费用1778.83 万元，导致22H1 期间费用有所降低。

    　　新技术助力智能终端业务恢复快速增长，智能驾驶业务持续量产公司23H1 收入构成：1）移动智能终端：23H1 营收3.12 亿，yoy+36.09%；23Q2 营收1.64 亿，yoy+46.8%，环比23Q1 增加10.86%。智能超域融合技术赋能的夜景、HDR、超分、人像解决方案成为智能终端业务增长的最大助力；2）智能驾驶及其他IoT：舱内产品持续量产，23H1 营收2244.66 万（其中软件收入1672 万），yoy-15.01%，较23Q1 降幅收窄，下滑系去年同期有后装收入，而今年无后装收入；23Q2 营收1173 万，yoy+67.53%，环比23Q1 基本持平。舱外领域，公司已完成自适应巡航（ACC）、车道居中保持（LCC）、自动紧急刹车（AEB）在DEMO 车上的实际部署。

    　　AIGC 新品-智能商拍有望23H2 推出，将打开公司成长天花板23 年上半年，公司已完成了智能商拍摄影大模型的搭建及一系列条件小模型的开发，并开发出整套解决方案的初始版本。基于当前开发进度，公司计划在 2023 H2 正式向市场推出智能商拍摄影产品解决方案。未来公司将通过与电商平台、直播平台及大型品牌客户合作等方式进行推广，收取订阅费及流量费。我们预计智能商拍业务Q4 即有望产生收入，从而成为较快实现AIGC 图像大模型商业化变现的企业之一。

    　　风险提示：智能终端销量及智能汽车量产不及预期；AIGC 等推进不及预期。