事件概述：2023 年5 月30 日，虹软科技召开AIGC技术交流会，会议上发布了新产品——智能商拍摄影解决方案。

    　　点评：

    　　新产品能够根据单张衣物图片，生成模特上身效果组图。虹软智能商拍解决方案主要面向服饰类网店。传统商拍存在模特、场地、摄影团队成本高昂、拍摄效率低等问题；而现有AI 图生图算法则易出现衣物信息错误、肢体畸变、透视效果差等问题。虹软AI 商拍解决方案利用万物分割、3D 手部几何、Pixel Insider、3D 面部感知等技术，能够实现根据服饰平铺图生成模特上身图的功能，并有效解决了光线不和谐、组图一致性波动大、生成人物不符合审美等问题。

    　　产品采取会员服务费+生成流量费的收费模式。会员服务费即根据会员等级开放不同的功能，包括不同模特库、场景库、静态展示、动态展示、3D 展示等；生成流量费即根据算力消耗情况进行计费。预计今年将推出静态背景展示图解决方案，未来将推出动态展示视频和3D 商品展示内容。我们认为AI 商拍的落地或将优化公司商业模式，并打开AIGC 领域新增长曲线。

    　　AI 商拍市场空间超过50 亿元/年，新产品或对公司估值产生积极的潜在影响。根据商务部数据，2022 年国内网络零售平台店铺数量2411 万家，其中实物拍摄店铺数量1281 万家，服装鞋帽类占比达到27%，即约340 万服装鞋帽类店铺；根据公司估算，平均单店用于摄影的支出约为2-10 万元/年，整体服装类传统商拍市场空间约为500 亿元/年。我们采用两种方法对市场空间进行测算：1）假设AI 商拍的成本降低至传统商业摄影工作室的10%，则对应AI 商拍市场空间为50 亿元/年；2）参考MidJourney 收费模式，每月收费30 美元，折合约2000 元人民币/年，340 万店铺数量则对应市场空间68 亿元/年。考虑到全品类的情况，该市场空间仍有进一步扩大的可能。我们假设终局情况下，虹软AI 商拍产品市占率达到50%，则对应年增量收入约25-34 亿元；给予10 倍PS，新业务将为公司带来250-340 亿元的市值增量。

    　　投资建议：给予增持评级。预计2023 年-2025 年公司实现收入6.37/7.90/9.80 亿元，同比增长19.9%/24.0%/24.0% ；实现归母净利润1.18/1.69/2.36 亿元，同比增长104.5%/43.0%/39.3%。

    　　风险提示：盈利预测中未考虑新产品的影响；手机出货量不及预期；车载业务增长不及预期。