虹软2022 营收同比下降7.22%，归母净利润同比下降58.95%公司2022 年实现营收5.32 亿，同比下降7.22%；归母净利润5779.73 万，同比下降58.95%；扣非净利润678.92 万，同比下降92.97%；经营性净现金流4463.02 万元，同比下滑76.60%，符合业绩快报数据。鉴于公司研发投入和管理费用增加，下调公司23-24EPS 为0.47/0.73 元（前值0.58/0.84元），预计25 年EPS 为0.99 元。可比公司24 年均值PE51 倍（Wind），考虑虹软23-25 净利润CAGR（45%）高于可比公司均值（41%），给予公司2024 年目标PE 60 倍，对应目标价43.8 元（前值37.50 元），鉴于公司23 年迎来业绩拐点且前瞻布局AIGC&XR 等新领域，维持买入评级。

    23Q1：营收同比增长18.31%，扣非净利润同比增长67.36%公司23Q1 营收1.61 亿，同比增长18.31%；归母净利润2818.62 万元，同比增长14.11%；扣非净利润2444.17 万元，同比增长67.36%；经营性现金流1.02 亿，同比增长16.53 倍。23Q1 公司智能终端业务营收1.48 亿，同比增长25.90%，智能驾驶营收1071.96 万（其中前装收入949.95 万），同比减少34.89%，预计主因车载后装业务收缩所致。此外，23Q1 公司收到软件增值税退税1101.27 万，同比增长16.61 倍。

    移动终端业务：收入企稳回升，AIGC 需求提升有望带来ASP 提升公司智能终端业务摆脱过去两年手机销量大幅下滑、重要客户退出手机市场等影响，收入自22Q3 起开始企稳，逐步呈现回升态势，22Q1-23Q1 单季度营收分别为1.17/1.12/1.21/1.23/1.48亿。展望未来，Turbo Fusion和AIGC相关技术有望在终端设备大量应用，从而带来公司智能终端业务ASP 提升。

    智能驾驶业务：舱内国内领军&海外突破，舱外技术突破&定点加速自2019 年布局至今，公司现有产品已全面覆盖舱内&舱外及乘用车&商用车前装领域。在智能座舱算法领域，国内已处于领军位置，23 年进入量产加速期，收入迈入高增长通道。22 年DMS 通过欧盟法规认证测试，舱内软硬一体车载方案也获得海外车厂全球定点项目。舱外领域，已实现AEB、LCC、ACC 等L0 至L2 功能，23 年将积极拓展海外市场，更多舱外方案有望落地。

    前瞻布局AIGC、XR、数字人等技术与产品，新产品新业务值得期待23 年公司将研发推出基于“云+端”的AIGC 引擎，积极布局C 端产品；布局发展XR 技术产品，目前，公司应用于智能头显设备的XR 产品已打入行业头部厂商；此外，深化完善写实级虚拟数字人产品。新产品新业务值得期待。

    风险提示：智能终端销量及智能汽车量产不及预期；AIGC 等推进不及预期。