业绩回顾

    　　公司2022 业绩低于我们预期，1Q23 好于我们预期虹软科技公布2022 年及1Q23 业绩。2022 年公司实现营业收入5.32 亿元，同比降低7.22%；实现归母净利润5779.73 万元，同比下降58.95%；实现扣非归母净利润678.92 万元，同比下降92.97%。对应到4Q22 单季度，公司实现营业收入1.41 亿元，同比增长11.39%；实现归母净利润453.20 万元，同比下降75.41%；扣非归母净利润实现亏损376.57 万元。4Q22 业绩低于我们此前预期，主要原因在于公司智能驾驶业务人员招聘力度加大（2022 年员工人数同比增长15.87%），薪酬成本端增长高于我们预期。

    　　2023 年一季度，公司实现营业收入1.61 亿元，同比提升18.31%；实现归母净利润2818.62 万元，同比提升14.11%；实现扣非归母净利润2444.17 万元，同比提升67.36%。公司1Q23 好于我们此前预期，我们认为主要原因系公司手机业务推出Turbo Fusion 新品带来的增量收入。

    　　发展趋势

    　　移动智能终端业务积极培育前瞻技术。2022 年移动智能终端业务实现营收4.72 亿元，同比下滑11.49%，我们认为主要受2022 年手机市场需求疲软影响。1Q23 公司该业务板块实现营收1.48 亿元，同比增长25.90%，实现较大幅度回暖，且优于智能手机市场整体出货情况。我们认为主要由于TurboFusion 等新品带来的增量收入。展望未来，我们认为公司持续的研发有望稳固竞争优势，此外还积极培育AR/VR 前瞻技术，有望成为新的增长引擎。

    　　智能驾驶视觉业务潜力蓄势待发。2022 年公司新增长安、奇瑞、长城、理想等多个车厂的前装定点项目，智能驾驶业务取得积极进展；全年实现营收4441.81 万元，同比增长120.90%，毛利率为44.12%，同比提升16.95 ppt。

    　　1Q23 受汽车市场需求放缓影响，公司汽车营收同比下滑34.89%至1071.96万元（前装软件收入占比为88.62%）。展望未来，我们认为公司目前在智能驾驶领域的技术储备日渐完善，其增长潜力有望蓄势待发。秉承“先舱内，后舱外”的发展战略，公司积极发力渗透率尚低的舱内DMS 产品，已获得ASIL-D 功能安全认证，实现了驾驶员监测、儿童监测、健康监测等多项功能，通过欧盟DDAW 以及E-NCAP 报警部分测试，上车资质不断完善。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到消费电子、汽车行业需求放缓且公司持续加大研发投入，我们下调公司2023 年盈利预测28%至1.13 亿元，并引入2024 年盈利预测1.98 亿元。

    　　考虑到大模型对端侧软件算法的赋能，行业估值水平抬升。我们将估值年份切换至2024 年，并基于2024 年1.0 倍PEG 上修公司目标价33%至36 元，较当前股价仍有7%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　消费电子需求持续减弱，智能驾驶前装产品竞争激烈、放量不及预期。