投资要点：

    事件：公司公告，22Q3 实现营收1.29 亿元，同比增长-11.91%；归母净利润-246 万元，同比增长-106.75%。业绩符合预期。

    手机业务环比增长9%，汽车前装逐步兑现收入。1）22Q3 智能手机视觉解决方案业务实现营收1.21 亿，同比下降11.35%，环比增长8.59%，环比已经出现拐点。公司手机业务收入=全球手机出货量*摄像头渗透率*市占率*客单价，宏观经济环境导2022 年第一季度全球智能手机出货量为3.264 亿台，同比下降8%；第二季度，总体出货量进一步下滑，同比下降9%、环比下滑10%；多摄摄像头的渗透率从2015 开始爬坡，目前仍有增长但增长斜率已经放缓。2020-2021 还有智能手机行业的市场格局呈现集中化趋势，两大手机品牌发生变动，变相导致出货量发生变化。拍照优化技术的创新因为外部环境也相对减缓，新模块的减少将导致整体客单价降低。公司的手机业务正在经历上述最差时刻，一系列问题的关键变量在于宏观经济的恢复。2）智能驾驶业务，前三季度实现收入3018.82 万元，同比增加1316.40 万元，其中前装实现营业收入953.41 万元，前装收入已经在逐步兑现。

    手机/移动智能终端新品不断突破，为未来成长埋下伏笔。针对单摄、多摄、TOF、结构光等不同种类的摄像头，公司均可提供相应的3D 与AR 视觉解决方案。21 年针对一体式或分离式的AR/VR 可穿戴设备，公司完成了相关核心引擎的开发验证及产品导入。同时已与多家深度摄像头行业硬件提供商开展深度合作，进行屏下TOF Face ID 的开发，形成全新的屏下TOF 相机一站式解决方案。

    第二成长曲线（智能车）预计今年逐季确认。公司VisDrive 一站式车载视觉解决方案持续迭代，面向舱内、舱外开发十一类解决方案。基于虹软自研感知算法，ADAS 规控算法已经实现自动紧急刹车（AEB）、横向居中驾驶（LCC）功能和自适应巡航控制（ACC）功能。截至22H1，公司前装量产定点项目已涉及长城、长安、长安新能源、吉利、一汽奔腾、一汽解放、上汽乘用车、合众、理想、东风岚图、本田、东风日产、奇瑞等车厂的多款量产车型，其中东风岚图、长城、吉利领克、上汽乘用车、长安项目的部分车型实现了量产出货。此外，2022 年，搭载了公司车载视觉解决方案的理想 L9、哪吒 S 、理想L8、长安新能源深蓝SL03 也已经对外发布。我们预计明年将看到汽车前装业务的收入起量。

    研发继续保持投入导致利润负增长。22Q3 销售、管理、研发费用同比增长19%、17%、60%。上述三费的投入增速环比提升，公司披露，随着智能驾驶行业的快速发展，公司结合智能驾驶业务发展路径，加大了对相关人才的招聘力度，相应职工薪酬等相关支出增加。

    至暗时刻的困境反转股。我们判断成长类公司在第二曲线形成的初期，因为老业务增速放缓，新业务尚未放量，容易导致业绩放缓。我们认为虹软目前处于老业务意外失速，情况更为严重，但经过上文判断，预测今年是至暗时刻，明年或将出现转机，是一个典型的困境反转股票。

    维持盈利预测，维持增持评级。预测 2022-2024 年实现营收5.30、6.51、10.18 亿元，预测 2022-2024 年实现归母净利润为 1.23、1.68、2.83 亿元。对应PE 为82、60、35X。

    风险提示：经济导致手机出货量下滑的风险；汽车突破不及预期的风险。