消费电子景气度拖累，导致2Q22 业绩略低于我们预期虹软科技公布2022 年度半年度业绩。2022 年上半年度，公司实现营业收入2.62 亿元，同比下滑12.78%；实现归母净利润0.56 亿元，同比下滑35.06%；实现扣非归母净利润0.18 亿元，同比下滑74.26%。对应到2Q22 单季度，公司实现营业收入1.26 亿元，同比下滑16.17%，环比下滑7.81%；实现归母净利润0.31 亿元，同比微增3.15%，环比增长27.19%；实现扣非归母净利润0.03 亿元，同比下滑87.21%，环比下滑76.72%。细分至各业务板块，公司1H22 智能终端、智能驾驶板块分别实现营业收入2.29 亿元（同比下滑18.18%）、0.26 亿元（同比增加0.13 亿元）。对应至2Q22 单季度，智能终端实现营收1.12 亿元，同比下滑16.98%，环比下滑4.92%；智能驾驶实现营收0.10 亿元，同比下滑10.67%，环比下滑39.59%。

    　　整体来看二季度业绩低于我们预期，我们认为主要受以下因素影响：1）手机市场需求持续疲软，致使公司智能终端业务承压；2）汽车供应链扰动使得后装市场需求下滑，叠加前装市场放量初期，汽车业务仍处于转型期。

    　　发展趋势

    　　智能驾驶业务前装收入初步放量，建议关注下半年定点车型量产节奏。1H22公司实现前装收入为707.56 万元，其中二季度营收贡献约100 万元，环比一季度有较大下滑。我们认为公司前装业务处于放量初期，智能驾驶业务仍处于转型阶段。我们依然看好公司未来业务前景：一方面，公司与高通战略合作关系深厚，我们认为主机厂对高通平台的青睐有望增加对虹软软件算法的需求；另一方面，公司客户拓展情况积极，定点车型已超过50 款，目前VisDrive 已在东风岚图、长城、吉利领克、上汽乘用车、长安等的部分车型上量产出货，此外理想L9、哪吒S 也已对外发布。我们预计公司智能驾驶前装业务下半年有望逐渐起量，静待定点项目放量。

    　　控股股东自愿延长限售股锁定期，为公司发展注入强心剂。根据公司公告，7 月控股股东虹润资本及其一致行动人（共计1.38 亿股，占总股本34%）自愿延长限售股锁定期6 个月。我们认为在行业景气度存在波动的背景下，体现了控股股东对长期业绩的信心。

    　　盈利预测与估值

    　　鉴于公司智能终端下游市场持续疲软、智能驾驶业务仍处转型期，我们分别下调2022 年、2023 年盈利11.7%、5.5%至1.46、2.17 亿元。当前股价对应2023 年53.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级并下调目标价9.4%至29 元目标价，对应54.2 倍2023 年市盈率，较当前股价有1.8%的上行空间。

    　　风险

    　　智能驾驶前装产品放量不及预期；屏下光学产品竞争格局不确定性。