公司21 年营收同比下降16%，归母净利润同比下降44%公司21 年实现营收5.73 亿，同比下降16.12%；归母净利润1.41 亿，同比下降44.01%；扣非净利润0.97 亿，同比下降50.83%；经营性净现金流1.91 亿，同比增长49.19%。低于我们预期（营收6.08 亿，归母净利润1.71亿）。鉴于手机收入低迷，下调公司22-23 年EPS 为0.48/0.72 元（前值0.66/1.00 元），预测2024 年EPS 为0.99 元。可比公司2022 平均PE44倍（Wind），鉴于虹软2022-2023 业绩平均增速（44%）高于可比公司平均增速（34%），给予公司2022 年目标PE 60 倍，对应目标价28.8 元（前值52.8 元），鉴于公司未来业绩高成长性，维持买入。

    　　公司21 年智能手机/智能驾驶收入分别同比下降13%、70%受手机行业集中度提升、华为/LG 等老客户退出（高端）手机市场、荣耀等新客户出货量尚未释放等影响，21 年公司智能手机视觉业务营收5.21 亿，同比下降13.02%；受智能驾驶后装业务波动及产业链芯片紧缺影响，公司智能驾驶业务营收2008.38 万，同比下降69.54%。但公司智能驾驶前装业务发展趋势良好，预计22 年前装收入将逐步体现，23 年将进入前装定点集中放量期。21 年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别提升了2.28/1.11/9.19pct，其中研发投入占比高达47.17%。

    　　2022Q1 营收同比下滑9.39%，归母净利润同比下滑55.86%公司Q1 实现营收1.36 亿，同比下降9.39%，其中智能终端收入1.17 亿，同比下降19.28%，主要系来自华为/LG 等收入减少所致；归母净利润0.25亿，同比下降55.86%；扣非净利润0.14 亿，同比下降66.32%，系营收下降但成本费用刚性所致；经营性净现金流583.4 万元，同比下降95.43%。

    　　Q1 毛利率同比下降6.12pct，主要系收入下降导致；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别提升1.83/1.45/5.14pct，其中研发费用率为49.24%。

    　　22 年公司将覆盖AR/VR 等更多智能终端，智能驾驶前装收入有望逐步释放当前手机视觉业务处于存量竞争阶段，22 年预计荣耀等新客户收入有望释放，视频类算法需求及搭载了TOF 摄像头及AR/VR、3D 扫描等功能的手机也会继续出货。屏下指纹、ALS 等仍积极推进中。此外，公司将开拓更多笔记本电脑、AR/VR 等更多智能终端客户。智能驾驶领域，公司将继续提升座舱产品在自主车厂的定点渗透率，积极向合资、外资品牌拓展；积极研发并定点ADAS、BSD、360 环视等舱外产品。公司前装定点项目已涉及长城、长安新能源等国内主流自主品牌的多款量产车型，其中岚图、长城项目的部分车型已实现量产出货，预计于今年上半年开始逐步贡献计件收入。

    　　风险提示：全球手机出货量低于预期，智能驾驶前装放量低于预期。