虹软2021 前三季度营收及归母净利润同比下滑10.7%/41.7%公司2021 前三季度营收/归母净利润/扣非净利润分别为4.47/1.22/0.94 亿，分别同比下滑10.74%/41.69%/44.83%;经营性净现金流1.24 亿,同比增长4.06%。Q3 单季营收/归母净利润/扣非净利润为1.46/0.37/0.25 亿,同比下滑20.80%/60.02%/68.22%。鉴于手机及智能驾驶后装发展略低于预期，我们下调2021-2023 年净利润为1.71/2.67/4.07 亿（前值1.75/3.00/4.60 亿），对应EPS 为0.42/0.66/1.00 元。由于公司今年处于新业务放量前夕，考虑新业务有望给公司带来较大业绩弹性，我们采用2022 年目标PE。可比公司2022 平均PE47 倍（Wind），鉴于虹软2022-2023 业绩平均增速（54%)高于可比公司平均增速（31%），给予公司2022 年目标PE80 倍，对应目标价52.8 元（前值59.2 元），鉴于公司未来业绩高成长性，维持买入。

    　　手机销量下滑、创新需求弱等致Q1-Q3 手机视觉业务营收同比下滑5.59%公司手机视觉业务 2021 年前三季度实现营收4.17 亿，同比下降 5.59%。

    　　下降的主要原因有二：一是全球手机出货量下降，根据Canalys 数据，2021Q3 全球智能手机出货量同比下降6%，而公司手机视觉约半数的业务量按手机销量收费；二是手机光学创新需求放缓。华为与苹果一直是手机领域光学创新的领头羊，华为退出高端手机市场、下游需求弱等因素导致手机厂商光学创新需求放缓，如TOF 等需求未如期放量。公司仍保持显著的竞争优势，未来AR/VR、TOF、5G 等带动行业需求回升，公司手机视觉业务仍有望恢复快速增长。

    　　智能驾驶前装业务发展迅速，后装业务仍受限于缺芯影响下滑较多受后装市场客户业务波动及缺芯影响，公司智能驾驶业务前三季度营收1702.42 万，同比减少 2880.40 万。公司持续加大智能驾驶前装投入，前装业务竞争优势明显，发展迅速，现已覆盖长城、长安新能源、上汽、理想、一汽、东风等车厂的多款量产车型，Q3 又新增合众新能源等定点项目。且基于高通平台的长城智能座舱定点项目长城哈弗已在Q3 实现量产。目前公司前装定点项目已实现国内自主汽车品牌全覆盖，明年起多款量产车型将上市，前装量产收入有望快速增长。同时公司正积极布局海外汽车品牌。

    　　研发费用率和销售费用率大幅增加，拖累净利润公司持续加大在智能驾驶、ALS、屏下指纹等领域的研发，并且加大了在智能驾驶前装领域的销售力量，因此前三季度研发费用率/销售费用率分别同比增加12.53/3.11pct，此外，公司前三季度确认股权激励费用1482.46 万。

    　　前述因素对净利润造成了拖累。

    　　风险提示：疫情导致手机销量大幅下滑；屏下指纹、ALS 等拓展低于预期