本报告导读：

    　　2021H1业绩低于预期，手机拍摄算法业务受华为份额下滑拖累，后装市场客户业务波动及产业链芯片紧缺致智能驾驶业务下滑，静待智能驾驶前装业务放量，维持增持。

    　　投资要点：

    　　维持增持。2021H1营收3.01亿(-4.9%)归母净利润0.86亿(-27.6%)低于预期，考虑到华为销量下滑/汽车芯片紧缺等因素完全消除仍需时间，下调预测2021/2022 年EPS 至0.61/0.75 元(原0.89/1.19 元)，预测2023 年EPS0.96 元，参考可比公司估值并考虑到智能驾驶业务望迎爆发给予一定溢价，给予2022 年80 倍PE，下调目标价至60 元(原106.90 元)，增持。

    　　营收增速放缓、费用率上升等因素拖累业绩。1)手机拍摄算法业务增速放缓/智能驾驶业务下滑致营收增速放缓、研发费用和销售费用增加、新增股权激励费用等因素拖累业绩。2)毛利率91.84%(+2.95pct)，因毛利率较低的智能驾驶业务占比下降。3)销售费用率15.8%(+2.6pct)，因疫情趋于稳定，差旅费用增加；研发费用率44.4%(+9.8pct)，系加大对智能驾驶以及屏下技术投入及新增股权激励费用0.11 亿。

    　　手机拍摄算法业务：受华为份额下滑等拖累。2021H1 营收2.80亿(+3.4%)，增速放缓或与华为手机销量大幅下滑有关；此外，手机厂商对新功能模块的跟进不及预期致单机价值量提升放缓也是重要因素。公司和荣耀的合作逐渐走上正轨、新模块需求增加、VR/AR 爆发等有望带动这一业务回暖。

    　　智能驾驶业务：静待前装业务放量。2021H1 营收0.13 亿，同减0.22 亿，受到后装市场客户业务波动及产业链芯片紧缺影响。汽车视觉应用市场未来2 年内望快速扩容，公司除自身技术实力外还兼具较强的工程能力以及与主流芯片厂商深厚的合作关系，目前公司已经和国内外主流Tier1 展开合作，定点车型已达数十个，智能驾驶业务前装业务有望迎来爆发期。

    　　风险提示：疫情持续时间过长、技术升级迭代风险