事件：公司发布业绩快报，实现营收6.86 亿元，同比增长21.5%；实现归母净利润2.61 亿元，同比增长24.2%。业绩超预期。

    　　在全球手机出货量下滑的情况下仍逆势高增长，智能汽车310%增长也超预期。公司营收整体增长22%，其中，智能手机视觉业务实现营收6.02 亿元，同比增长10.83%；智能驾驶业务实现营收0.66亿元，同比增长310.61%。根据IDC数据，2020 年全球手机出货量下滑11.2%，其中安卓手机出货量下滑13.2%。在这样的情况下，公司收入仍有11%的增长实属难得。进一步分析增长的原因是双摄、多摄的渗透提升：2015Q1-2020Q3 摄像头的渗透率从90%提升到96%，其中多摄从1%提升到90%。

    　　利润端加回股权激励和考核金的额外费用，同比38%的增长大超预期。考虑到2020 年外部环境，预计销售费用同比下滑，但公司加大研发投入，使得期间费用（销售、管理、研发、财务费用）为3.98亿元，同比增长23.77%（其中研发费用25965.47 万元，同比增长32.37%）。另外，公司披露，实施股权激励计划及优化考核金制度，2020 年额外确认3400 万费用。考虑税盾作用（公司过去两年平均税率为17%），还原后利润为=0.34*（1-17%）+2.61=2.89 亿元，同比增长38%。

    　　人均效率大幅提升。预计2020 年公司员工人数达到700 人左右，人均创收约100 万，相较于2019年增长约20%，收入与利润增速同步，人均创利也增长20%左右。算法、软件厂商的规模效应体现明显。

    　　预计2021 年全球手机出货量恢复，5G 换机潮、中低端渗透的量价齐升拉动主业持续增长。“量”：

    　　预计2021 年全球手机出货量恢复到19 年水平，同时5G 换机潮也将带动手机出货量增长，拉动公司手机业务持续增长。“价”： 多摄渗透率不断提升，带来客单价的提升。

    　　汽车业务作为第三成长曲线，短期贡献虽有限但持续增长，重点关注前装车型的情况。公司在智能汽车业务已经形成AR 抬头显示、DMS、视觉互动系统、ADAS、乘客监控系统OMS、生物验证、3D环境监视系统AVM、盲区检测系统BSD 等八大产品线。

    　　根据业绩快报，考虑2020 外部环境的影响，下调盈利预测。考虑在外部环境下公司逆势增长，预期21 年继续保持高增长，维持增持评级。原预测 2020-2022 年实现营收7.05、10.16、14.73 亿元，现下调为6.86、8.90、12.09 亿元。原预测归母净利润为2.82、3.71、5.05 亿元，现下调为2.61、3.52、5.09 亿元。对应PE 为94、70、48X。

    　　风险提示：屏下指纹、智能汽车业务发展不及预期。