本报告导读：

    维持增持。业绩符合预期，业务结构变化致毛利率下滑；拍摄算法业务增速望快速回升，屏下业务带来单机价值量弹性；智能驾驶业务2021 年望迎爆发，维持增持。

    投资要点：

    维持增持。2020H1营收3.16亿（+14.5%）归母净利1.18亿（+23.7%）符合预期。维持预测2020-2022 年EPS0.68/0.89/1.19 元，维持目标价107.50 元。

    智能驾驶业务助业绩稳增，业务结构变化致毛利率下滑。1）2020H1 归母净利润增速较快，系智能驾驶业务快速发展、登虹科技亏损收窄、及公司取得银行理财收益等因素所致。2）手机相关营收2.71 亿（为2019 年全年的50.0%）；智能驾驶/IOT 营收0.36 亿（同增31.5 倍）。3）毛利率较2019 全年下滑4.38pct 至88.89%，系毛利率较低的智能驾驶及IOT 业务增速更快。

    拍摄算法业务增速望快速回升，屏下业务带来单机价值量弹性。1）手机拍摄算法业务：我们认为虹软手机拍摄算法业务的低迷是暂时的，最快Q3就将出现拐点。营收增速和手机出货量是弱相关而非强相关，部分固定费用项目的递交延迟是Q2 营收增速下滑的重要原因，由于后续项目同样会递延，导致只有疫情开始爆发的时间段才会因项目递交延迟导致收入增速下滑。2）屏下业务：①屏下指纹识别现阶段大规模价格战概率不高，且即使出现价格下降，屏下指纹相对手机拍摄算法的价值量依然很大。目前屏下指纹识别解决方案已进入试产阶段。②ALS 已完成流片和样品制作，考虑到开发周期一般为6-8 个月，屏下解决方案有望在2021H1 量产。

    智能驾驶业务2021 年望迎爆发。2020 中报披露定点开发项目超过20 个，而2019 年报披露“超过10 个”，表明在疫情背景下公司项目拓展仍有较大突破。预计2020 年智能驾驶板块营收主要由后装贡献；由于前装市场从定点到出货的周期一般在3 年左右，2021 年前装业务有望进入爆发期。

    风险提示：疫情持续时间过长、技术升级迭代风险