投资要点：

    事件：公司发布19 年报及20 年一季报，19 年实现营收5.64 亿元，同比增长23%；实现归母净利润2.10 亿元，同比增长33.52%。20Q1 实现营收1.65 亿元，同比增长31%；实现归母净利润4930 万元，同比增长62.04%。20Q1 业绩大超预期。

    2019 年业绩符合预期，20Q1 超预期。分拆2019 年业务，智能手机视觉解决方案实现营收5.43 亿元，同比增长23.78%，毛利率提升0.48pct 为94.82%；智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案实现营收1707 万元，同比增长364%，毛利率下降32.46pct 为43.19%，毛利率下滑主要是智能驾驶业务的材料成本、人力成本较高造成的。费用控制较好，体现出了寡头地位的规模效应。销售费用同比增长19.86%，管理费用同比增长-0.48%，均低于收入增速。研发费用同比增长32.07%，在于加大对屏下指纹、屏下亮度环境光传感器芯片、智能驾驶等新业务的投入。20Q1 业绩逆势增长缘于独特的商业模式，也缘于公司在单一智能手机客户的产品渗透率稳步提升。

    新业务进展超预期，诸多亮点。新业务亮点一：2019 年能驾驶业务快速发展，实现营业收入1605.66 万元，较上年度220.21 万元实现大幅增长。有超过十款以上的车型正在与客户定点开发中，包括前装DMS、ADAS，带摄像头的软硬件解决方案等多个产品。公司智能驾驶业务相关团队超过100 人，其中约80%为科研技术开发人员，保障了公司技术上的领先性。

    新业务亮点二：推出屏下亮度环境光传感器芯片（ALS）解决方案，作为手机显示屏背光智能调节最重要的产品，公司创新性地开发出与现有市场产品采取完全不同技术路线的方案，目前已完成流片和样品制作，在与生产厂商进行最后量产工艺验证，有望于2020 年批量出货。

    新业务亮点三：视觉开放平台逐步商业化。目前用户已超过11 万，激活的智能硬件终端数量超过2000 万台，20Q1 新增用户2.5 万个以上。2019 年第四季度开始推出商业增值版本的算法产品，已累计向数百家企业提供商业增值版本的算法产品，逐步开始商业化。

    把握当下：5G 换机潮的量价齐升拉动主业持续增长。“量”：预计5G 换机潮带动手机出货量增长，拉动公司手机业务持续增长。中国4G 手机出货量在2013 至2016 年连续高增长，4 年内4G 手机出货量实现36.5 倍的增长，2014 年和2015 年4G 手机出货量增速高达1215.6%和148.9%。“价”：多摄渗透率不断提升，带来客单价的提升目前公司已经推出多摄解决方案，但双摄解决方案营收占比27%，双摄/多摄占比11%，随着渗透率的提升，预计单个客户的客单价将大幅提升。

    维持“增持”评级。维持2020-2021 年盈利预测，预测2020-2021 年实现营收8.24、12.87 亿元；归母净利润为2.97、4.34 亿元。新增2022 年盈利预测，预测2022 年实现营收21.81 亿元；归母净利润为7.36 亿元.对应PE 为85X、59X、35X。

    风险提示：全球手机出货量下滑，新的摄像算法技术出现，光学屏下指纹突破不及预期。