事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营收11.34 亿元，同比增长5.9%，归母净利润1.19 亿元，同比减少17.5%。其中2023Q2，公司实现营收6.18 亿元，同比增长8.9%，归母净利润1.07 亿元，同比增长12.8%。

    　　Q2 营收创历史新高，r-PET 营收占比首破10%。在欧美家居消费承压的背景下，公司持续推进新产品开发并开拓营销渠道，Q2 实现营收6.18 亿元，环比增长19.5%，创历史新高。分业务来看：（1）成品框业务实现营收5.38 亿元，同比减少5.9%，毛利率34.8%，同比增长2.5pct；（2）线条业务营收2.80 亿元，同比增长7.7%，毛利率达30.1%，同比减少0.27pct；（3）粒子业务实现营收1.69 亿元，同比减少15.5%，毛利率0.4%，同比减少14.1pct；（4）PET 产品实现营收1.23 亿元，营收占比首次突破10%，毛利率达0.09%，我们预计随着PET 产能逐步释放，毛利率有望明显改善；（5）环保设备实现营收0.15 亿元，同比减少25.0%，毛利率58.0%，增长3.2pct。

    　　东南亚基地产能逐步释放，再生PET 驱动长期成长。2023H1，公司越南英科清化（一期）成品框项目实现营业收入7170.75 万元，净利润1325.4 万元；马来西亚5 万吨/年PET 回收再生项目重点围绕瓶砖回收体系搭建、生产制造工艺精益改善和全球营销渠道铺设等工作开展，产品销售以北美、欧洲为主，上半年已累计实现营收1.23 亿元。公司目前具备约10 万吨/年再生PS 产能，已投产5 万吨/年以及在建10 万吨/年再生PET 产能，远期规划扩增再生PS 产能至30 万吨，再生PET 产能至100 万吨，业绩有望保持稳定增长。

    　　投资建议与估值：预计公司 2023-2025 年的收入分别为24.52 亿元、30.24 亿元、35.91 亿元，增速分别为 19.2%、23.3%、18.8%，归母净利润分别为2.72 亿元、3.67 亿元、4.43 亿元，增速分别为17.9%、34.8%、20.9%，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示： 境外销售收入占比较高的风险、项目建设不及预期风险、原材料跨国供应风险等。