投资要点

    　　事件：公司公告，发布2022 年限制性股票激励计划。

    　　拟激励159.76 万股限制性股票，考核四年复合增速不低于17.41%。1）激励数量：拟授予159.76 万股限制性股票，约占公司总股本的1.2009%。

    　　激励工具为第一类限制性股票。2）授予价格：28.90 元/股；3）激励对象：总人数427 人，主要为公司董事、高管、核心技术人员、重要管理及技术骨干，其中分别授予董事/总经理金喆、董事/物流部副经理杨奕其、总工李志杰、财务负责人李寒铭、董秘朱琳、核心技术人员王青青5 万股、3000 股、2 万股、2 万股、3 万股、1000 股，6 人合计占激励总数的7.8%。4）业绩承诺：业绩考核年度为2022-2025 年四个会计年度，以公司2021 年净利润为基准，考核2022-2025 年净利润增长率分别不低于15%、32%、59%和90%，可得2022-2025 年净利润复合增速不低于17.41%。本次激励计划涵盖了公司较多董事、高管及核心人员，综合公司层面业绩考核和个人绩效开合，有助于绑定团队核心利益，完善公司长效激励机制，明确长期发展战略和增长态势。

    　　海外项目有序建设，期待PET 市场拓展及后端深加工产能释放。公司海外布局的马来西亚PET 及越南深加工项目有序推进，1）“5 万吨/年PET 回收再生项目”按计划逐步调试，相关产品已开始送样、第三方检测与认证等工作；2）越南英科 “年产227 万箱塑料装饰框及线材项目”

    　　基础建设稳步推进。3）公司拟花费2 亿元购置马来西亚土地储备后续新增产能，截至3 月公司已与卖方签署了土地买卖协议。海外项目投产后将助力公司拓展新产品市场，抢占先发优势，进一步扩大盈利规模。

    　　限塑令&碳中和打开废塑料资源化蓝海市场，再生材料最低含量占比保障需求。1）2019 年全球废塑料回收率约35%，提升空间大。2）禁废令驱动全球供应链改革，向东南亚市场转移。3）再生塑料较原生减碳30％~80％。4）再生PET 最低含量标准保障刚性需求。美国加州规定2022年起PET 瓶中再生塑料含量15%，欧盟明确到2025 年PET 容器中再生塑料比例不少于25％，2030 年不少于30％，各大企业自愿做出承诺。

    　　公司全产业链联动&境内外布局，技术优势降本增效，新增产能投产&利用率提升空间可期。1）回收端：2020 年网点覆盖全球400 余家，境外塑料回收成本优势约20%~60%。自研回收设备协同建立回收渠道。

    　　2）再生端：再生PS 粒子纯净度99%可替代部分新料，价格较新料粒子低20-50%。3）利用端：制成品利润率较再生粒子翻倍至30%以上。

    　　4）回收设备、越南再生制品、PET 扩产在即增厚业绩。

    　　盈利预测与投资评级：公司再生塑料先行者，项目扩产在即有望迎来高增长，我们维持公司2021-2023 年归母净利润分别为2.51/3.90/5.90 亿元EPS 分别为1.88/2.93/4.43 元，对应33/21/14 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目投产进度不达预期，贸易政策变动和加征关税风险。