英科发布首期股票激励计划草案。3 月28 日，公司发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，作为公司上市后首期股权激励计划，拟向激励对象授予159.8 万股限制性股票，约占公告日公司股本总额13303.2 万股的1.2%，激励对象总人数427 人，本次激励计划限制性股票的授予价格为28.9元/股，且定价原则与业绩要求相匹配，本次激励计划授予的限制性股票的限售期分别为自限制性股票登记完成之日起12 个月、24 个月、36 个月、48 个月，每12 个月解除25%限售比例。

    激发核心员工动力，彰显发展信心。本激励计划设置了合理的业绩考核目标，对应考核年度为2022-2025 年四个会计年度，以2021 年净利润为基准每年考核净利增长率，要求2022-2025 年净利相对于2021 年增长率不低于15%、32%、59%、90%，根据指标完成度核算解除限售比例，深度绑定员工与股东利益，促进核心员工发挥主观能动性和创造性，将对公司持续经营能力和股东权益带来正面影响。

    全产业链布局稀缺标的，拓展再生PET 提升业绩弹性。公司拥有行业唯一PS 塑料循环利用完整产业链，历史业绩稳步增长，公司未来将横向拓展PET、PE、PP、HDPE 等其他再生塑料产品，建立多元化产品体系、提升业绩弹性。

    目前马来西亚5 万吨/年PET 回收再利用项目正在调试，安徽10 万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目筹建中，此外，PS、PET 将分别扩产至目标30万吨/年（目前约9.7 万吨/年）、100 万吨/年产能（5 万吨/年新产能调试中），未来产能释放将持续增厚公司利润。

    渠道、技术、规模优势铸就高护城河。公司生产具有规模效应，核心自研技术构筑壁垒，回收网络覆盖50 多个国家，拥有400 多个回收点，海外回收成本优势明显（境内外采购塑料均价价差在1010-2610 元/吨范围，成本优势约20%-40%），且再生塑料相较于原生塑料价格优势约40%。

    投资建议。公司作为塑料循环再生领域的龙头，具有规模、技术、渠道优势，且受益于各国政策红利行业空间大，近两年公司产能集中释放步入加速成长期，在强势推进双碳、循环再生大背景下，再生塑料相较于原生塑料具有减碳30~64%特性，未来发展值得期待。预计2021-2023 年归母净利润分别为2.4/3.3/4.6 亿元，EPS 分别为1.79/2.49/3.42 元。对应PE 分别为34.5X/24.8X/18.0X，维持“买入”评级。

    风险提示：政策变动导致市场增长放缓的风险；新项目的原材料供应和产品销售风险；国外贸易、关税政策及汇率波动风险等。