英科再生主要从事可再生塑料的回收、再生和利用业务，目前在国内外布局了六大生产基地，旗下拥有GREENMAX、绿林、英科美框等品牌。

    　　行业：环保需求&政策驱动，再生塑料行业前景广阔。1）欧盟于今年5月明确提出一次性饮料瓶中可再生塑料使用比例将从2025 年起不低于25%，从2030 年起不低于30%，美日也制定了类似目标；塑料包装使用巨头消费品公司亦对再生塑料使用比率作出承诺。据麦肯锡预测，到2030 年全球约1/3 的塑料需求、到2050 年约60%的塑料需求将由再生塑料满足；Grand View Research 预测2020-2027 年全球废旧塑料循环利用市场规模将保持10.6%的复合增长。随着环保需求提升叠加政策推动，未来再生塑料市场前景广阔。2）我国《“十四五”循环经济发展规划》

    　　鼓励废塑料等再生资源回收利用行业发展，未来随着垃圾分类与“两网融合”推进，国内废塑料回收利用率有望提升。同时《规划》提出提升行业规范化水平，促进资源向优势企业聚集，有利于行业向头部集中。

    　　公司：全产业链&全球市场构筑壁垒，产能扩张&品类拓展驱动成长。

    　　1）回收端：自主研发设计的GREENMAX 泡沫减容增密设备可有效降低回收转运成本，公司通过销售设备与回购废料相结合与回收点建立长期合作，形成全球回收网络，目前已在全球50 多个国家的400 多个塑料回收点推广应用。2）再生端：公司运用先进的塑料循环再生设备和技术可生产出99%高纯度再生PS 粒子，性能接近新料水平；同时公司已成功试产再生PET 片材并符合GRS 认证。3）利用端：公司下游产品包括环保画相框和装饰线条等时尚家居消费品，销往全球120 多个国家和地区的4000 多位客户，通过新颖时尚的设计实现再生塑料的高价值利用。

    　　4）公司是行业内唯一的全产业链布局企业，依靠先进技术装备、独到商业模式和全球市场构筑了强大竞争壁垒。目前公司拥有9.72 万吨PS 产能及在建5 万吨PET 产能，未来5-7 年PS 和PET 产能将分别达30/ 100万吨，并将向PE/ PP/ HDPE 等多品种塑料拓展。

    　　盈利预测：预计2021-2023 年归母净利润分别为2.52/ 3.32/ 4.51 亿元，对应PE 分别为47.13/ 35.83/ 26.36x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求回落，新品类拓展不及预期，东南亚疫情失控