事件：公司8 月19 日晚发布中报，2021 上半年实现营收9.04 亿元，同比增长33.93%，实现归母净利润1.13 亿元，同比增长1.28%，实现扣非净利润1.13 亿元，同比增长231.98%。其中，2021Q2 实现营收4.89 亿元，同比增长13.92%，实现归母净利润0.71 亿元，同比下降36.79%（去年一次性防护面罩产生非经常性损益，今年该业务已终止）。业绩超预期。

    　　点评：

    　　量价齐升推动业绩高增。公司Q2 收入、利润分别环比增长18%/ 65%。

    　　上半年公司聚焦主业，在保持存量业务基础上积极开拓以“格栅板等新式建材产品”为代表的建材增量市场，整体订单增长、销量增加以及产品售价上涨，量价齐升推动业绩高增。分业务看，成品框/ 线条/ PS 粒子/ 环保设备/ 辅料收入分别为5.07/ 2.24/ 1.47/ 0.12/ 0.13 亿元。下半年为公司传统销售旺季，预计公司收入和利润将保持高增长态势。

    　　毛利率同比提升，费用率同比下降。从毛利率看，公司21H1 毛利率30.69%，同比下降4.31 pct，主要因新会计准则下运费计入营业成本所致，恢复原口径后本期毛利率同比提升约6.4 pct（剔除面罩影响），预计主要因产品售价提升以及销量增加发挥规模效应所致。从费用端看，21H1 费用率同比下降 1.56 pct 至15.61%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.20/ -0.59/ -0.23/ -0.56 pct 至4.39%/ 5.69%/ 4.52%/1.01%。上半年合同负债同比上涨34.14%，表明公司在手订单充沛。

    　　全产业链&全球化布局构筑竞争壁垒，产能扩张助力业绩提升。公司是行业内唯一创新性打通了“塑料回收-再生-利用-循环回收”全产业链业务的企业，将塑料回收、再生与时尚消费品运用完美结合，依靠先进技术装备、独到商业模式和全球市场构筑了较强竞争壁垒。目前公司拥有9.72 万吨PS 产能及在建5 万吨PET 产能、10 万吨多品类再生塑料产能，未来5-7 年PS 和PET 产能将分别达30/ 100 万吨，并将向PE/ PP/HDPE 等多品类再生塑料拓展，成为全球塑料循环再生利用行业引领者。

    　　盈利预测：预计2021-2023 年EPS 分别为1.90/ 2.50/ 3.39 元，当前股价对应PE 分别为48.77/ 37.07/ 27.27x。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：框条产品需求回落，品类拓展不及预期，海外政策风险。