业务覆盖塑料循环利用全产业链，经营业绩稳中有升。英科再生是一家致力于可再生塑料的回收、再生、利用的高科技制造和循环经济企业，目前已经拥有一条完整的PS 循环利用产业链，这种覆盖塑料循环全产业链的业务模式业内独有。随着业务领域和区域范围不断拓展，公司业绩快速增长，2017-2020 年期间归母净利润年复合增长率达47.79%。

    　　全球可再生塑料回收体系逐步完善，行业发展前景广阔。目前，全球塑料产量稳步增加。随着人们环保意识加强和对日益重视经济效益，塑料再生利用大势所趋。近年来，我国塑料回收率持续提升，叠加政策鼓励支持塑料循环利用，PS 和PET 回收利用行业景气度向好。可再生塑料行业一直面临着回收点分散、行业技术门槛低等问题，随着各国政策陆续出台，可再生塑料分类回收体系开始逐步建立完善，行业进入门槛也有所提高，规模大、技术强、资金足、运营规范的企业未来市场占有率有望提升。

    　　四大竞争优势，塑造较强的市场竞争力。一是循环经济全产业链优势，有效抵御再生粒子价格周期波动带来的风险；二是研发创新成果与产业深度融合，技术水平处于行业领先位置；三是全球回收网络优势，带来原材料的稳定供应；四是多元化的产品体系，且拥有覆盖国内外的成熟销售网络，市场优势较强。

    　　募资用于横向拓展和发展回收利用设备业务，保障未来业绩增长。公司本次公开发行3325.81 万股，募集资金8.76 亿元，募集资金用于横向拓展再生PET 循环利用业务，同时增大对高附加值业务的资金投入。随着募集资金到位，公司募投项目投产，未来业绩有望进一步增长。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.69 元、2.37 元、3.41 元，对应PE 分别为68.30、48.60、33.79 倍，营收分别为19.58 亿元、27.00 亿元和38.15亿元，同比增长15.23%、37.90%和41.34%，归母净利润分别为2.24 亿元、3.15亿元和4.53 亿元，同比增长3.18%、40.53%和43.81%。公司作为业内独有的塑料循环利用全产业链布局企业，竞争优势显著，未来公司继续加大对海外业务的拓展，同时横向发展PET 等塑料业务，公司业绩有望持续增长。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：公司境外业务占比重，未来业绩可能会受当地政策和汇率的影响；原材料跨国供应的风险；新产品开发失败风险；新项目面临的供应和销售风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。