公司公布2022 年中报，报告期内实现营业收入4.8 亿元（yoy+15%），实现归母净利润1.2 亿元（yoy+10%），扣非归母净利润为1.1 亿元（yoy+21%）；其中Q3 单季度实现营业收入1.8 亿元（同比+17%），实现归母净利润4796万元（yoy+12%），扣非归母净利润为3704 万元（yoy+0.4%）

    公司稳定增长，研发持续投入。公司在报告期内克服疫情反复等因素的影响，实现稳定增长。同时公司在公司治理与研发方面持续投入，坚定以医工合作的模式推动疗法创新。

    　　费用率：报告期内公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为48.0%、4.9%、9.0%，同比分别-3.2pct、+0.3pct、+0.2pct。

    　　盈利能力：公司前三季度毛利率为26.7%，同比-0.4pct，净利率为26.7%，同比-0.4pct，总体保持稳定。

    　　国内：集采情况好于预期，外企退出提供增量空间。2022 年9 月27 日，国家脊柱集采结果公布，公司主要产品全线A 组中标。公司凭借本次中标和疗法创新的战略，有望进一步开拓新增入院，增加医院手术量，提升公司市场覆盖率，带动公里疗法创新产品在相关医院的销售，对公司长期发展提供积极影响。本次集采中，由于史塞克的退出和美敦力的部分丢标，给国内企业提供了一定的增量空间，加速国产替代的进度。

    　　海外：投资Implanet，实现技术与海外渠道双赋能。公司拟使用自有资金500万欧元直接或间接对Implanet 公司进行投资并达成战略合作关系，截止三季报披露日，公司持有Implanet 股份比例为28.96%，为Implanet 公司最大的单一股东，投资完成后，公司持股比例预计为43.19%。Implanet 作为法国脊柱领域专精于退行性病变矫形的企业，其Jazz PF 编织带（Braided）技术与公司疗法创新的理念高度契合，公司的产品亦能成为Implanet 的有效补充。

    　　除此以外，Implanet 的海外渠道能够有效加速公司海外市场推广的进度。

    　　新产品：报告期内公司运动医学产品研发取得重要进展，带袢钛板成功获批。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司坚持以优秀的自主研发能力推动骨科领域的疗法创新，集采有助于加速国产产品的份额提升，海外对Implanet 的投资在实现吸引高新技术的同时加速海外市场布局进度。我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润2.17/2.67/3.40 亿元， EPS 分别为0.96/1.18/1.50 元，对应PE 分别为36/29/23X，维持“强烈推荐”投资评级

    　　风险提示：降价风险，新产品研发相关风险，疫情相关风险等。