事件：

    　　近日，公司发布2021 年年报和2022 年一季报，2021 年实现营业收入5.93亿元，同比增长51.97%；实现归母净利润1.86 亿元，同比增长57.20%；扣非后归母净利润1.26 亿元，同比增长32.83%。2022 年Q1 实现营业收入1.30 亿元，同比增长9.58%；实现归母净利润3316.74 万元，同比增长10.76%；扣非后归母净利润3055.12 万元，同比增长33.25%。

    　　点评：

    　　脊柱类与创伤类产品收入高速增长，收购水木天蓬新增超声骨刀业务2021 年公司主要产品线销售收入持续增长，分业务看：公司的脊柱类产品实现营业收入5.16 亿元，同比增长41.13%；创伤类产品实现营业收入2895万元，同比增长26.04%；公司于2021 年收购水木天蓬，新增超声骨刀业务，实现营业收入4653.75 万元。公司2022 年Q1 销售费用率49.23%，同比下降4.01pcts；管理费用率4.99%，同比上升0.61pcts；研发费用率9.50%，同比上升1.73pcts，主要系新产品投入增加以及2022 年Q1 合并报表范围增加水木天蓬所致。

    　　坚持疗法创新，产品升级迭代，通过研发提供更全面的手术解决方案2021 年公司研发费用为5655.26 万元，同比增长66.74%；2022 年Q1 研发费用同比增长33.99%达1230.80 万元。公司坚持疗法创新，提供综合的骨科手术解决方案，截至2022 年4 月26 日，公司拥有III 类医疗器械产品注册证27 项，发明专利61 项（国内35 项、国外26 项）。其中，公司的脊柱类产品升级迭代，公司更新了腰椎后路微创-Zina II 代，升级ZELIF 内镜辅助下经椎间孔腰椎融合术式，创新侧方入路手术-Mount 侧方钉板系统配合 CLIF 侧方腰椎融合术式，升级脊柱畸形 Duetto 双头螺钉至III 代，创新 UBE 双通道内镜减压融合系统。创伤类产品开发了新型髓内钉系统；公司引进水木天蓬的超声骨刀和超声止血刀等产品，积极拓宽产品线。

    　　积极响应集采，创伤类产品销售规模不断扩大

    　　公司积极关注集采动向，2021 年至2022 年Q1，公司先后参加了国家组织人工关节集采、河南等十二省（区、市）骨科床上联盟集采、京津冀“3+N”

    　　联盟骨科创伤类医用耗材带量联动采购，公司的创伤类产品均以相对较高的价格中标，这将促进公司渠道下沉，扩大创伤类产品销售规模。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为8.74/12.70/15.54 亿元，归母净利润分别为2.12/3.04/3.97 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险