公司近日公布2021 年三季报，收入端单季度再创新高，研发持续投入确保公司的技术领先性，加速在骨科领域的研发布局。十二省市创伤集采中标强化国内渠道，创新产品FDA 获批开启海外征程，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    　　收入端Q3 单季度再创新高。公司2021 前三季度实现营业收入419 百万元，同比+55.8%；其中Q3 单季度实现158 百万元，同比+33.3%，环比+10.9%，继Q2 营收创新高后再次实现突破。

    　　加码研发博取未来，利润增速短暂放缓。2021 年前三季度销售费用为214百万元，同比+71.3%，其中Q3 单季度为79 百万元，同比+46.3%，环比+7.9%；前三季度管理费用为19 百万元，同比+60.8%，其中Q3 单季度为7 百万元，同比+99.7%，环比+12.6%；2021 前三季度研发费用为37 百万元，同比+86.9%，其中Q3 单季度为16 百万元，同比+122.2%，环比+30.8%在疫情期间未削减研发预算的情况下继续加码研发保证技术的领先性。利润端来看，公司2021 年前三季度实现归母净利润113 百万元，同比42.2%，其中Q3 单季度实现43 百万元，同比+2.9%，环比+6.1%

    　　创伤集采中标强化国内渠道，FDA 获批开启出海征程。公司在河南等12省市的创伤集采中，三个产品系列均以相对高位的价格A 组中标，将有效加快公司创伤产品的进院过程，快速实现市场和渠道的拓宽；创伤与脊柱渠道和终端协同性较高，创伤产品的中标将有效协同脊柱产品的销售。公司的双头钉系统和CLIF Keystone PEEK 融合器系统FDA 获批，成功获得了美国市场的销售资格。两项自主创新产品在FDA 的获批正式开启了公司的出海征程。

    　　三友医疗：通过医工合作，致力于疗法创新。公司发展采用与医院专家进行深度医工合作的方式，了解医院临床需求，并在此基础上进行自主研发，获得了广泛认同。重点产品与公司深度合作研发，通过医工合作推动疗法创新。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2021-2023 年实现营业收入574、747、976（原为512、634、801）百万元，实现归母净利润166、221、300（原为169、200、261）百万元，EPS 分别为0.81、1.07、1.46元，对应PE 分别为33.1、24.9、18.3X。维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：价格大幅下降风险，研发进度不及预期风险等。