【投资要点】

    　　创新产品受市场青睐脊柱类产品强劲增长。2021年上半年，公司实现营业收入2.61亿元，同比+73.51%，相比2019H1增幅+62.06%；归母净利润7046万元，同比+85.36%，相比2019H1增幅+41.88%分产品来看：脊柱类植入耗材实现销售收入2.46亿元，同比+75.98%，占营业收入的94.37%；创伤类植入耗材实现营业收入1441.11万元，同比+58.25%，占营业收入的5.52%，公司业绩快速增长，主要由于持续专注于疗法创新、加大研发投入，创新产品的市场接受度不断提升；同时，公司坚定执行渠道下沉的既定战略，在国内疫情形势得到有效控制的大环境下，公司主要产品在国内市场的销售取得了持续增长。

    　　集采有利于创新型头部企业发展。7月20日，河南等12省（区、市）骨科创伤联盟带量采购已开标，公司的普通接骨板系统、锁定加压接骨板系统（含万向）、髓内钉系统三个产品系列均以相对高位价格A组中标。在国家集采政策的影响下，以价换量是大趋势，未来骨科行业的市场集中度将进一步提高。

    　　注重研发创新持续加大投入。报告期内，公司共计研发投入2116.72万元，同比+67.16%，主要原因系新产品设计费、试验试制费和非专利技术费增加，以及研发人员增加所致。截至2021H1，公司拥有111类医疗器械产品注册证23项、专利125项，其中28项国内发明专利、1项美国发明专利、2项澳大利亚发明专利、1项日本发明专利、1项韩国发明专利，国内实用新型专利90项、德国实用新型专利1项，国内外观设计专利1项。期间，公司还承担了国家科技部、上海市多项重大项目。

    　　公司销售净利率提升1.72pct，2021H1公司销售毛利率为90.54%，销售净利率为27.00%，同比分别-0.55pct，+1.72pct。从费用支出来看，公司销售/管理/财务费用率分别为52.01%/4.51%/-0.78%，同比分别+4.51pct/-0.96pct/40.43pct。公司销售费用较大的增长，主要原因是2021H1销售收入增加导致商务服务费、销售人员薪酬增加，以及扩大销售人员队伍、市场推广费用增加。

    　　【投资建议】

    　　公司业绩增长基本符合我们的预期。公司创新产品受市场青睐，相关产品系列在联盟采购中中标，有望提升产品市场份额，公司产品有望保持较好增长。我们略微提升了脊柱类、创伤类产品增速，提升了销售费用率，上调公司2021/2022/2023年收入分别至5.42/7.02/8.42亿元，上调归母净利润分别至1.62/2.12/2.54亿元，EPS分别为0.79/1.03/1.24元，对应PE分别为44/34/28倍。维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    市场竞争加剧风险；

    产品大幅降价风险；

    产品质量及潜在责任风险；

    产品结构单一风险；