三友医疗是一家专注于脊柱领域的高值耗材生产企业，通过医工合作模式持续推进脊柱领域的疗法创新。受新冠疫情影响，公司在一季度业绩有所承压。随着国内疫情逐步得到控制，公司在第二、三季度业绩均实现了高速增长，基本弥补了一季度的降幅。

    　　Q3加速恢复，收入端重回正轨。国内防疫措施逐渐常态化，骨科手术量恢复良好。公司Q3营业收入为118.4百万元，同比+25.5%；较Q2环比+17.52%。

    　　销售费用环比增加，研发持续投入。公司第三季度销售费用为53.7百万元，较去年同比+9.8%，较Q2单季度环比+12.5%；管理费用为3.7百万元，较去年同比-7.9%，较Q2单季度环比-11.6%；研发费用为7.0百万元，较去年同比+65.2%，较Q2单季度环比-12.5%，研发持续投入推动新产品进度。

    　　疫情对利润端影响基本消除。公司前三季度实现扣非归母净利润70.7百万元，较去年同比+5.9%，疫情以来首次实现同比增长。其中Q3实现扣非归母净利润33.9百万元，较去年同比+47.5%，较今年Q2单季度环比+32.8%。

    　　Q4增长趋势明确，明年快速增长可期。公司第二、三季度业绩恢复情况良好，基本弥补降幅。Q4有望维持增长趋势，业绩恢复情况超预期。随着疫情逐步得到控制，医院骨科择期手术恢复情况向好，明年公司有望迎来高速增长。

    　　头部医院持续渗透，医工合作推进疗法创新。公司依托进口品牌研发经验，通过与知名医生合作研发，设计更适合中国人病理特征的产品。公司目前销量以三级医院为主，在加强了销售团队后，覆盖率有望继续提升。

    　　投资建议：自四月份覆盖以来，公司二季度恢复情况略低于预期，三季度实现快速增长，利润端重回正轨，明年高速增长可期，在此修正盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为116、187、265百万元，扣非归母净利润为107、170、247百万元，同比增速22%、59%、45%。维持“强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：新冠疫情持续风险、带量采购风险等