核心观点

    专注于创新，国内骨科领域的佼佼者。公司专注于脊柱类原创产品的研发、生产及销售，从发展历程上看，创新的基因一直贯穿了公司的成长，一方面，公司创始人徐农、刘明岩、范湘龙先生均为美敦力高管出身，尤其是刘明岩博士，其原为美敦力骨科首席科学家，对骨科行业、以及骨科原创产品的设计、推出等均十分了解，管理团队创新能力突出；另一方面，从结果上看，公司已经上市了一系列能够切实解决临床问题的创新产品，如Adena、Zina、Halis 等，且随着公司创新产品不断得到市场的认可，公司已经开始逐渐形成自身较强的品牌影响力，逐渐成为行业的佼佼者。

    骨科行业是难得的好赛道，创新型公司大有可为。毋庸置疑，骨科行业是难得的好赛道，1、骨科疾病作为典型的老龄化疾病，随着中国老龄化程度的增加，骨科行业将迎来黄金发展阶段；2、目前国内骨科行业外资产品仍然占据较高的份额，随着政策支持、国产产品质量提高等因素，骨科行业未来进口替代空间很大。虽然行业处于黄金赛道，但我国骨科行业仍存在一些痛点，如是否有适合本土化产品，再比如临床手术术式的创新等，这些均为临床迫切的未被满足需求，在这种情况下，我们认为未来有创新能力，并且能率先解决临床需求的企业会更快地脱颖而出。

    公司进入快速发展期，成长空间可期。随着公司的不断积累，公司厚积薄发，目前已经进入快速发展阶段，一方面，公司品牌逐渐形成广泛的认可度，在医院端的覆盖水平逐渐增加，2017 年至2019 年，公司产品在三甲医院覆盖率分别为10.37%、15.12%、31.00%，未来有望继续保持；另一方面，现有产品线已经形成丰富梯队，除了核心产品Adena 之外，公司几乎每1-2 年均推出一个新的创新产品，如Carmen、Zina、Halis 等，可以预见到的是，这些产品在未来的3-5 年有望内持续放量，成为公司新的业绩的增长点，成长空间可期。

    　　财务预测与投资建议

    公司是骨科植入耗材领域的头部企业，我们预测公司2020-2022 年每股收益分别为0.56、0.78、1.09 元，根据可比公司，给予2021 年85 倍估值，对应目标价66.30 元，首次给予增持评级。

    　　风险提示

    骨科产品带量采购风险、新品研发失败风险、应收账款回款风险、新冠疫情再次爆发风