依托know-how 超车的新生代骨科耗材企业。公司专注于脊柱类植入耗材产品，核心团队具有丰富的行业经验，结构完备，产品定位清晰。

    专注脊柱，优先在头部医院进口替代。公司核心产品稳健增长，Halis 椎间融合器量价增速明显。公司对头部医院实现渗透。积极开展医工合作，助力公司更好的了解医院需求，更新产品设计，培养国内骨科新生医师力量。

    脊柱市场空间巨大，公司受益进口替代东风。近年国家医疗改革持续推进，国产医疗器械替代进口趋势明显。公司近年高速发展，2017-2019 年营收复合增长率为59.1%。目前公司在行业内份额占比全国第三。公司核心产品均进入医保，份额有望持续提升。

    公司利润率相比国内企业还有一定提升空间。随着公司不断发展，用于市场推广的商务服务费有望持续降低，同时行业规模效应能让公司进一步降低成本，提升利润。

    公司管线未来几年陆续有新领域落地。公司核心产品运用公司自研技术，持续研发为公司核心产品的更新迭代保驾护航，且已开展脊柱相关其他领域的研发，具有丰富的产品管线，为公司的发展提供保障。

    盈利预测：我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为4.1 亿元、5.6 亿元、7.4 亿元，增速分别为15%（受疫情影响进行下调）、38%、32%。归母净利润分别为1.3、1.9、2.6 亿元，增速28%、55%、36%；扣非归母净利润分别为1.0 亿元、1.5 亿元、2.2 亿元，增速11%、56%、42%。按发行后2.05亿股本计算，EPS 分别为0.61、0.94、1.28 元；扣非EPS 分别为0.48、0.74、1.05 元。

    风险提示：价格大幅下降风险、政策大幅度变化风险、在研产品落地进度不及预期风险、医疗事故风险、公司体量较小风险、研发费用率逐年下滑风险。