事件:

    2024 年10 月28 日，公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司营收5.12 亿元，同比+10.11%，归母净利润0.11 亿元，同比+159.69%；扣非后归母净利润-0.95 亿元，同比-37.27%；2024 年第三季度，公司营收2.04 亿元，同比+7.66%；归母净利润0.05亿元，同比-11.83%；扣非后归母净利润-0.11 亿元，同比+8.85%

    投资要点:

    3D CAD+出海业务表现良好，看好未来新品发力和下游需求复苏2024Q3，3D CAD 和出海业务表现良好，新产品和教育市场具备增长潜力，具体看：

    ①境内商业：国内宏观经济延续温和复苏趋势，客户正版软件采购意愿未发生明显增强。但公司于年中发布的新版本产品已开始初步验证与推广。随着与海外龙头产品间性能差距的日渐缩短，公司旗下的三维产品已经开始兑现推广潜力，公司三维产品营收同比增长超过35%。

    ②境内教育：受经费预算压力影响，客户数字化采购意愿不佳，但公司在CAx 教育行业地位的持续巩固，教育业务的萎缩态势得到缓解。

    ③海外业务：进展优于公司业务整体，海外销售渠道网络日渐完善，由于宏观环境等原因，公司来自海外的营收增速较上半年有所下滑，但随着新版本产品客户验证工作的推进，以及海外品牌影响力的持续增强，公司有信心延续在海外市场的优异表现。

    降本控费成效显现，引入领军人物、持续高研发夯实竞争壁垒2024Q3，公司销售/管理/研发费用率分别为46.68%/12.51%/51.9%，分别同比-3.72/+0.5/+1.38pct。公司在积极挖掘潜在业务机会的同时，重点关注对成本费用的控制优化工作。通过对于行业领军人物的积极引进，以及对于内部团队的深度挖潜，公司在实现营业收入增长的同时，在控制费用、释放利润等方面亦取得显著成果。

    2024Q3，公司研发投入1.07 亿元，同比增长9.04%。公司通过维持远超行业平均水平的研发投入比例，以及对自主三维几何建模内核等核心技术的不懈打磨，持续提升各产品线品质以及整体客户服务能力，以公司产品为底座的行业生态建设亦日渐成熟。

    股权激励彰显信心，长期成长趋势不变

    2024 年9 月11 日，公司发布2024 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票占公司股本总额的0.88%。本激励计划首次拟授予的激励对象总人数为162 人，约占公司员工总人数的8.15%。

    本次激励计划设定公司层面的业绩考核目标：2024 年、2024-2025 年、2024-2026 年累计营收目标值分别为10.34/23.28/39.44 亿元；3D CAD产品累计营收分别为2.44/5.61/9.73 亿元。

    公司作为国产研发设计类工业软件市场领导者，多年以来持续加大对3D CAD 产品的研发投入和技术攻关力度，中望3D CAD 产品在通用机械、高科技电子、模具设计、家电等领域的产品竞争力持续增强，并开始逐步拓展至汽车、汽车零配件以及船舶等高端制造业当中。我们认为，本次激励计划的发布，彰显了公司的未来发展信心，并将推动公司战略向扩大市场份额、提升核心3D CAD 产品竞争力方向发展。

    盈利预测和投资评级：公司CAD 产品加速迭代，产品矩阵不断完善；且境内商业、海外市场稳步增长。我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为9.88/12.31/15.34 亿元，yoy 分别为19%/25%/25%；归母净利润分别为0.80/1.30/1.87 亿元，yoy 分别为30%/62%/44%；EPS 分别为0.66/1.07/1.54 元/股，当前股价对应2025-2026 年PE分别为87/60X，维持“买入”评级。

    风险提示：技术研发风险、产品规划不符合市场需求风险、核心技术人员流失风险、宏观经济不景气影响下游需求、行业竞争加剧。