股权激励目标彰显信心，看好3D 产品持续突破中望软件发布股权激励计划，以2024 年为起点，至2024-2026 年3D CAD产品累计营业收入额目标值分别为10.34/23.28/39.44 亿元，若按目标值推算，2024/2025/2026 年公司营业收入目标值分别为10.34/12.94/16.16 亿元，期间复合增速为25%。我们认为股权激励的目标彰显了公司对于持续增长的信心，我们看好公司3D 产品持续突破，预计公司2024-2026 年收入分别为10.14、12.55、15.69 亿元（前值9.69、11.99、15.04 亿元），EPS分别为0.68、0.98、1.35 元。可比公司2024 年平均10.6xPS(Wind)，给予2024 10.6xPS，目标价88.53 元，“买入”。

    　　3D CAD 订单高增，或成为收入增长重要动力

    　　据公司股权激励目标，以2024 年为起点，至2024-2026 年3D CAD 产品累计营业收入额目标值分别为2.44/5.61/9.73 亿元，若按目标值推算，2024/2025/2026 年3D 产品收入目标值分别为2.44/3.17/4.12 亿元，期间复合增速为30%。公司持续迭代3D CAD 产品，24H1 3D CAD 收入0.89亿元，同增30.2%，截至24H1 末，公司来自3D CAD 的在手订单金额超0.29 亿元，同增超40%。公司不断迭代3D CAD 产品，ZW3D 2025 复杂场景设计支撑能力进一步增强，并通过模块拓展实现了设计-仿真-加工与管理协同一体化。我们认为3D CAD 有望成为公司收入增长的重要动力。

    　　组织架构调整成效或逐步显现，KA 客户产品迭代或加速2024 年公司将原有的各产品研发部门与行业KA 事业部进行合并，重组为AEC 和MFG 事业群，加深了公司研发团队对于客户实际使用场景的理解。

    　　据中报，24H1 来自 KA 客户的业务增长速度高于公司的平均水平。我们认为架构调整或有助于加快KA 用户相关产品的迭代。从关键行业角度看，当前公司的3D CAD 产品在通用机械、高科技电子、模具设计、家电等领域的产品竞争力持续增强，并开始逐步拓展至汽车、汽车零配件以及船舶等高端制造业当中。我们看好公司KA 客户产品加速迭代，推动行业拓展加速。

    　　打造设计仿真一体化软件平台，市场份额有望进一步提升中望软件自2018 年布局仿真到2023 年全资收购英国CHAM 拓展商业流体仿真领域，现已涵盖了五大仿真产品，具备结构、流体、电磁、离散元等多学科、多物理场的解决方案。公司的CAE 产品持续迭代，ZWorld2024 大会发布中望流体仿真2025 版，旨在提升产品的热管理性能，以满足电子设备对优化热仿真的需求。我们认为随着公司持续打造设计仿真一体化软件平台，有望为客户提供更加高效的设计仿真方案，产品份额有望进一步提升。

    　　风险提示：下游需求波动的风险；3D CAD 产品进展不及预期。