二季度恢复明显，上半年在手订单增长超30%。公司发布24 年中报，公司上半年收入3.08 亿元（+11.79%），归母净利润0.06 亿元（+563.93%），扣非归母净利润-0.84 亿元（-46.91%）。单Q2 来看，公司收入1.88 亿元（+17.54%），归母净利润0.32 亿元（+92.82%），扣非归母净利润-0.06 亿元（+6.83%）。公司延续大客户战略，深入探索行业龙头客户的软件需求和制定行业解决方案，完善国内外销售体系，二季度增速逐步恢复。截止24H1，公司在手订单金额超1.28 亿元，同比增长超30%。

    　　3D 产品持续进步，海外市场表现优异。上半年国内制造业和建筑业均压力较大，公司通过产品和方案提升积极应对。从通用产品来看，公司2D CAD 收入1.92 亿元（+8.33%），3D CAD 收入0.89 亿元（+30.15%），其中3D CAD的在手订单金额超0.29 亿元，同比增长超40%。分行业来看，境内商业市场收入1.87 亿（+19.53%），教育市场0.33 亿元（-35.46%），海外市场收入0.88 亿元（+29.91%），保持较快增长。公司全球化布局已20 年，产品覆盖90 多个国家和地区，在全球拥有超过140 万真实授权用户。

    　　调整组织架构，加大费用管控。公司将原有的各产品研发部门与行业KA 事业部进行合并，重组为AEC 和MFG 事业群，并由管理层直接负责，缩短研发团队与客户间的距离。公司来自KA 客户的业务增长速度在报告期内高于公司的平均水平。上半年公司人员为1988 人，比23 年底减少130 人；公司销售、管理、研发费用同比增长5.65%、64.37%、23.98%，其中北京博超（合并）被纳入合并报表导致费用增长较快，股权激励费用有所增加。

    　　研发持续迭代，生态积极建设。公司围绕“All-in- One CAx 一体化”战略，结合并购和自研，在显著提升产品性能的同时逐步完善产品版图，如ZW3D 的参数化稳定性及大装配设计支撑能力都得到显著提升，在通用机械、高科技电子、模具设计、家电等领域的产品竞争力持续增强，将进一步拓展至汽车、汽车零配件以及船舶等高端制造业当中。生态建设日益完善，公司与国内外近300 家专业软件开发商及解决方案提供商开展合作，累计发布了面向不同行业的430 余个应用解决方案。

    　　风险提示：下游需求不及预期，新产品研发不及预期。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。预计2024-2026 年公司归母净利润0.77/1.24/1.90 亿元，同比增长25%/62%/53%，对应当前PE 为100/62/41倍。考虑到公司是工业软件龙头，当前业绩呈现逐步复苏趋势，新产业研发持续突破，维持“优于大市”评级。