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中望软件(688083)机构评级研报股票分析报告

 
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中望软件(688083):海外拓展卓有成效 3D产品逐步获认可

http://www.chaguwang.cn  机构:国投证券股份有限公司  2024-05-09  查股网机构评级研报

  事件概述:

      1)近日,中望软件发布《2023 年年度报告》。2023 年,公司实现营业收入8.28 亿元,同比增长37.71%;实现归母净利润6,140.64 万元,同比增长922.84%;扣非归母净利润亏损7,774.02 万元。

      2)近日,中望软件发布《2024 年第一季度报告》。公司实现营业收入1.2 亿元,同比增长3.84%;归母净利润亏损2,561.11 万元,扣非归母净利润亏损7,829.07 万元。

      收入重回高速增长,海外布局成效显著

      2023 年, 分产品来看, ① 标准通用软件收入为6.99 亿元(YoY+22.98%),其中2D 收入4.72 亿元(YoY+16.53%),3D 收入1.88亿元(YoY+16.28%),CAE 收入714.87 万元(YoY+209.67%),博超系列产品收入3,264.8 万元。②外购软硬件收入为2,650.24 万元(YoY+313.58%)。③定制软件收入为6,370.93 元(YoY+476.23%)。

      ④技术服务收入3,393.63 万元(YoY+176.7%)。分区域来看,境内实现收入6.66 亿元(YoY+31.55%),其中国内商业市场收入约5 亿元(YoY+43.66%),国内教育市场收入1.66 亿元(YoY+4.87%),由于职业教育客户采购意愿不佳,以及行业政策周期性调整所带来的负面影响,公司境内教育业务的拓展未达预期;境外实现收入1.57 亿元(YoY+71.14%),公司持续推进海外本地化战略布局,以及在全球渠道经销网络体系优化方面的持续投入开始体现成果。

      2023 年,公司销售/管理/研发费用率分别为52.54%/11.42%/47.09%,分别同比-4.73/+1.01/-0.92pct 。公司研发投入4.04 亿元(YoY+27.58%),占营业收入的比例48.79%,主要系公司持续加码3DCAD 等产品研发投入,并引入了一批杰出的研发人才,截止2023 年底,研发人员1151 人,占公司总人数的54.34%。

      2024 年第一季度,公司实现营业收入1.2 亿元(YoY+3.84%),净利润较上年同期大幅下降,主要系人员数量增长、薪酬福利水平提升、引入业界领军人物、收购北京博超等导致本期人员费用增幅较大,但营业收入增长不及预期所致。1)境内商业业务在报告期内实现平稳增长,其中来自经销团队的营业收入同比增长超过35%;2)境内教育业务不及预期:由于2023 年春节假期延至2 月中旬,各级院校复工复课时间较晚,叠加教育客户资金拨付进度延缓的负面影响,促使公司境内教育业务Q1 表现不及预期;3)凭借海外战略布局的持续落地,公司来自海外市场的营业收入同比增长近50%。

      3D CAD 获认可,强化All-in-One CAx 战略

      公司聚焦CAx 一体化核心技术的研发与融合,从技术和应用角度推进设计-仿真-制造/建造的有效落地,同时持续投入本地端及云端产品优化。2023 年,公司拳头产品ZWCAD 和ZW3D 均发布了2024 新版,产品品质提升显著,3D CAD 产品经过与客户的精细双向打磨与迭代,产品功能进一步满足客户的需要,2023 年3D CAD 产品销售收入实现了16.28%的增长,其中ZW3D 企业版块产品的增长达到28.35%;24Q1来自ZW3D 的订单金额同比增长超过40%,体现出客户对于ZW3D 认可度的进一步提升。

      CAE 产品领域,公司成功举办中望低频电磁(ZWSim Metas 2023)新品发布会,并依靠全资收购英国商业流体仿真软件开发商CHAM 公司获得流体仿真软件PHOENICS 的全部源代码及核心技术。这标志着公司在结构、电磁以及流体仿真领域均具备专业仿真能力,能够为企业提供强大的技术支撑。

      投资建议

      中望软件作为国内研发设计类工业软件龙头,我们预计公司2024/25/26 年营业收入分别是10.42/12.88/15.34 亿元,归母净利润分别是1.01/1.09/1.18 亿元。中望围绕All-in-One CAx 战略进行业务布局和市场拓展,进一步强化CAE 布局,是研发设计工具软件国产化的核心标的,维持买入-A 的投资评级。由于公司处于投入期,净利润不能完全反映公司盈利情况,我们采用PS 进行估值。给予6个月目标价为103.03 元,相当于2024 年的12 倍PS。

      风险提示:

      核心技术研发不及预期;产品推广和产业生态建设不及预期。

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