事项：

    4 月26 日，公司发布2023 年报和2024 年一季报，2023 年实现营业收入8.28亿元，同比增长37.71%；归母净利润0.61 亿元，同比增长922.84%。2024 年一季度实现营业收入1.20 亿元，同比增长3.84%；归母净利润-0.26 亿元，同比下降44.94%。

    评论：

    通用软件仍维持较高增速，海外布局推进顺利。公司主要营收以通用软件为主，2023 年通用软件营收占比约84.92%，实现收入6.99 亿元，同比增长22.98%，细拆产品来看，1）2D CAD 产品实现营业收入4.72 亿元，同比增长16.53%；2）3D CAD 实现营业收入1.88 亿元，同比增长16.28%；3）CAE 产品实现营业收入715 万元，同比增长209.67%。2023 年国内企业客户软件采购预算增速整体呈现下滑趋势，公司凭借优异的产品性能和有效战略仍实现逆势高增。分区域看，境内实现收入6.66 亿元，同比增长31.55%；境外实现收入1.57 亿元，同比增长71.14%，境外实现高增主要系公司持续推进海外本地化战略布局，在亚洲、欧洲等多个国家设立本土办公室，显著增强海外的服务及销售支持能力，并加强渠道经销网络建设，积极开拓海外品牌营销建设，推广新渠道。

    Q1 受季节性影响业绩承压，呈现结构性亮点。2024 年Q1 业绩略承压主要系在宏观经济温和复苏下，工业企业对于信息化投入依然较为谨慎，并且受春节影响复工复课时间，教育客户拨款有所延缓，但公司仍实现平稳增长得益于：

    1）渠道解决方案的日趋完善及代理网络的持续升级，经销团队同比增长超过35%；2）海外战略布局持续落地，同比增长近50%；3）ZW3D 订单金额同比超过40%，客户认可度持续提升。

    3D CAD 产品加速推进，战略转型助推公司发展。公司作为国内领先的 All-in-OneCAx 解决方案提供商，力求加快推进以 3D CAD 产品为首的全CAx 产品矩阵的迭代优化进程。依托完善的独立自主核心技术储备、深耕行业多年积累的底层开发能力以及来自国内外客户开放的完善应用场景，随着全维度性能的持续提升，越来越多的行业龙头企业开始尝试替换使用公司的产品进行生产设计。公司将推动由直销为主逐步转向直分销并举的战略转型，从而推动国产CAx 解决方案被更加广泛的使用。

    投资建议：公司为工业软件龙头企业，看好其未来发展。我们预计2024-2026年营业收入为10.18/12.42/14.97 亿元，对应增速分别为23.0%/22.0%/20.5%；归母净利润0.85/1.12/1.42 亿元，对应增速分别为37.9%、32.0%、26.6%。维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求释放不及预期、行业竞争加剧、技术创新存在不确定性。