收入持续稳健增长，维持“买入”评级

    　　公司23Q1-Q3 收入4.65 亿元，同增33.1%；归母净利0.04 亿元（去年同期-0.19 亿元）；扣非归母净利-0.69 亿元（去年同期-0.74 亿元）；23Q3 单季收入1.90 亿元，同增22.0%；归母净利0.05 亿元，同减68.7%；扣非归母净利-0.12 亿元（去年同期-0.05 亿元）。23Q3 收入增速回落主要与去年同期基数较高有关，同时三季度工业软件下游需求出现小幅波动。预计23-25 年EPS 为0.75/1.41/2.23 元，收入8.08/10.83/14.45 亿元，可比公司2023 年平均24.3xPS(Wind)，给予2023 24.3xPS，目标价161.54 元，维持“买入”评级。

    　　国内商业市场持续增长，海外市场增速恢复明显23Q3 公司不同业务的收入增速呈现出一定的差异性。1）国内商业市场。

    　　23Q3 国内商业市场收入为1.17 亿元，同比增长23.62%，主要来自于对中小客户的下沉以及重点大行业的突破。2）国内教育市场。23Q3 国内教育市场收入为3141 万元，同比下降14.51%。收入下降主要与教育市场发展的周期有关。3）境外市场。23Q3 境外收入为4100 万元，同比增长71.34%。

    　　这主要与公司发布的ZW3D 2024 和ZWCAD 2024 两款新版本产品获得海外客户认可有关。从全年发展趋势来看，国内商业市场和海外市场有望继续保持一定增长，国内教育市场有望恢复，期待全年恢复正增长。

    　　3D CAD 有望迎来突破，CAE 海外整合资源

    　　我们认为，三维CAD 产品对公司保持中国厂商的领先地位具有重要作用。

    　　2022 年公司3D CAD 收入1.61 亿元，是中国3D CAD 企业中收入体量最大的。23H1 3D CAD 收入6841 万元，同比增长35%。从目前进展来看，公司发布了中望自主高端三维CAD 平台（悟空平台）1.0 版本，目前已具备三维建模、大体量装配、协同设计能力。我们认为，公司在3D 产品有望逐步引入海外大厂人才，来加快产品突破，2024 年或将是公司三维CAD 产品突破的时间点。在CAE 领域，公司拟收购英国老牌CAE 公司CHAM，获得CAE 突破性进展，这也体现出中望海外资源整合能力。

    　　关注收入增速和重点产品的突破

    　　中国CAD 市场目前面临快速缩小中外产品差距的紧迫时期。中国CAD 厂商在通过收购海外标的、购买海外代码、吸引海外大厂人才等多种方式来弥补自身产品缺陷。中望持续加大人才引进和人员规模的扩张，加快产品迭代。

    　　我们认为这种扩张方式对于目前中望而言也是正确的策略。看未来1-2 年，我们重点关注公司收入增速的维持以及3D CAD 和CAE 产品的突破。

    　　风险提示：下游需求波动的风险；3D CAD 产品进展不及预期。