公司2023 年H1 业绩加速复苏，收入快速增长，亏损幅度缩小，其中Q2 单季度收入增长近五成。公司2D/3D 双主业齐头并进，境内业务稳步增长，境外业务实现翻倍。公司持续加大产品投入与生态布局，进一步打开市场空间并稳固工业软件龙头地位。维持“买入”评级。

    　　 半年报业绩加速恢复，Q2 单季表现亮眼。2023 年H1 公司实现营业收入2.76亿元，同比+41.97%；归母净利润为-128.82 万元，扣非归母净利润为-5715.7万元，同比实现减亏；收入快速增长的原因主要为大客户战略初见成效及境外业务加速恢复。2023 年Q2，公司销售端持续挖掘客户的内需潜力并提升产品配套服务能力，实现营业收入1.60亿元，同比+48.32%；实现归母净利润1638.15万元，同比扭亏为盈，表现亮眼。

    　　 2D/3D 产品两翼齐飞，境外业务收入实现翻倍。分产品看，2023 年H1，公司自产软件收入2.49 亿元，占整体营收的比例为90.44%，其中2D CAD/3D CAD/CAE 业务齐头并进，产品收入分别为1.77/0.68/0.03 亿元，同比+35.21%/+35.08%/+3346.03%，实现快速恢复。分地区看，境内商业市场/境内教育市场/境外市场收入分别为1.56/0.51/0.68 亿元，同比+30.89%/+23.54%/+109.16%，境内商业市场快速增长，大客户战略及区域下沉战略成效凸显，境外市场收入实现翻倍，海外本地化战略及全球渠道优化工作、疫情影响的消退及外币汇率变化等因素共促外销高增。

    　　 强研发投入加速产品迭代，深化销售布局助市场加速。公司研发与销售投入效果逐步显现，各业务持续恢复。1）研发投入：2023 年H1 研发投入为1.67 亿元，同比+23.38%。2023 年H1，公司3D CAD 产品持续迭代，提升设计-仿真-制造一体化能力并强化复杂场景设计支撑能力；2D CAD 产品完成两次新版本发布，在硬件加速技术、自适应帧率控制技术等方面持续突破，并不断提升二次开发接口能力进而加速生态建设；在CAE 领域，公司进一步拓展了CAE 前后处理能力、多物理场求解能力和平台的集成能力。2）销售布局：2023 年H1销售费用为1.66 亿元，同比+24.34%。国内商业市场方面，持续深化“下沉本地市场+聚焦大客户”的分层战略布局，持续加大重点省市中小客户覆盖密度，推进与苏交科集团、保利长大等行业大客户的合作，借助行业灯塔加快产业生态布局；国内教育市场方面，公司稳步推进普教、高教、职教三大板块业务，3D One 系列软件使用人次已超1500 万，高等教育积极服务特色化示范性软件学院的建设；境外市场方面，公司新增设泰国办公室，并且在东南亚、日本、欧洲、中东、南美等区域广纳全球英才，扩充本地业务团队，强化本地销售服务能力。

    　　 升级完善悟空平台、云CAD、信创产品矩阵，壮大生态以期长期价值释放。1）产品矩阵：公司聚焦“All-in-One Cax”一体化战略，除了2D CAD/3D CAD/CAE产品基本盘外，持续升级完善悟空平台、云CAD、信创产品全品类；如根据公告，今年4 月，公司正式收购北京博超，推动悟空平台在能源、电力领域的应用落地，巩固行业龙头优势。2）生态建设：公司累计与国内外不同行业超过270家二次开发商合作，发布380 余个行业解决方案，涵盖民建工程、勘察规划、能源电力、公路交通、工程算量、协同设计与管理等多个领域，进一步开拓和深入细分行业市场。公司加强验证下一代三维图形平台为各行业提供服务的能力，计划将后续迭代的版本逐步开放给合作伙伴；不断推进中交集团应用验证工作，并将持续和各行业典型客户进行合作，加速各行业应用场景价值释放。

    　　 风险因素：国产替代推进速度不及预期；技术更新与迭代速度不及预期；公司产品推广速度不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动扰动下游企业工业软件预算。

    　　 盈利预测、估值与评级：公司2023 年H1 业绩加速复苏，收入快速增长，亏损幅度缩小，其中Q2 单季度收入增长近五成。公司2D/3D 双主业齐头并进，境内业务稳步增长，境外业务实现翻倍。公司持续加大产品投入与生态布局，进一步打开市场空间并稳固工业软件龙头地位。维持2023-2025 年营业收入预测为8.03/10.61/13.82 亿元，维持归母净利润预测为1.06/2.10/3.45 亿元。参考可比公司金山办公、广联达、用友网络、华大九天估值水平（2023 年平均PS 26x），考虑到公司业务加速恢复、行业龙头地位进一步巩固、业务稀缺性等因素，给予公司2023 年30xPS，对应目标市值241 亿元，对应目标价199 元，维持“买入”评级。