收入同比重回高增，维持“买入”评级

    公司23H1 收入2.76 亿元，同增42.0%；归母净利-0.01 亿元（去年同期-0.36亿元）；扣非归母净利-0.57 亿元（去年同期-0.69 亿元）；23Q2 单季收入1.60亿元，同增48.3%；归母净利0.16 亿元（去年同期-0.17 亿元）；扣非归母净利-0.06 亿元（去年同期-0.33 亿元）；收入增长原因：公司延续大客户战略，深入探索行业龙头客户软件需求，产品不断迭代升级，境内外商业市场对公司品牌认可度提升。预计23-25 年EPS 为0.94/1.67/2.42 元，收入8.07/10.83/14.45 亿元，可比公司2023 年平均33.6xPS（Wind），给予202333.6xPS，目标价223.50 元，维持“买入”。

    3D\2D 共同驱动增长，企业板块收入高增

    分产品线看，23H1 2D CAD 收入1.77 亿元，同增35.2%；3D CAD 收入0.68 亿元，同增35.1%；CAE 收入256 万元（去年同期7.4 万元），三大板块均实现高速增长；分客户类型看，企业板块为重要的增长驱动力，23H1境内商业市场收入1.56 亿元，同增30.9%；教育市场收入0.51 亿元，同增23.5%；2D 企业板块收入1.59 亿元，同增42.8%，3D 企业板块收入0.54亿元，同增47.0%，企业板块高速增长；我们认为随着关键客户产品打磨持续推进，优势产品持续迭代，下游客户需求逐步恢复，2D/3D 板块有望共同驱动公司收入增长。

    渠道建设成效显现，直销/经销共促增长

    分区域看，23H1 境内市场收入2.07 亿元，同增29.0%；境外市场收入0.68亿元，同增109.2%；公司持续推进海外本地化战略布局，优化全球渠道商网络体系，23H1 新增设立泰国办公室，并且在东南亚、日本、欧洲、中东、南美等区域持续扩充本地业务团队，本地销售能力加强，海外市场实现高速增长；直销市场收入1.53 亿元，同增30.4%；经销市场收入1.22 亿元，同增61.2%，经销渠道建设成效逐步显现。我们认为随着公司渠道建设不断完善，有望为公司增长提供强劲动力。

    产品持续迭代，悟空平台行业落地可期

    公司持续推进产品迭代，23H1 发布 ZW3D 2024，提升设计-仿真-制造一体化能力，强化复杂场景设计支撑能力；发布ZWCAD 2024、ZWCAD Linux2024，产品力不断增强。此外公司新一代高端三维设计平台悟空有望加速在细分行业落地。中望已与苏交科成立合资公司推动民建领域、交通市政领域的国产高端三维解决方案落地。2023 年4 月公司收购北京博超64.66%的股权，推动悟空平台在能源、电力领域落地，悟空平台行业落地可期。

    风险提示：宏观经济波动；产品落地进度不及预期。