8 月4 日，公司发布2023 年半年度报告。23H1 公司实现营收2.76 亿元，同比增长41.97%，实现归母净利润-129 万元，归母扣非净利润-5716 万元，均同比减亏。

    　　景气度持续得以验证，Q2 营收高增长带动利润端扭亏。报告期内，国内经济形势逐步好转，公司在2022 年深耕境内大客户的战略布局开始展现成效；同时，欧美各国对华出入境政策逐步放开，公司积极响应政策变化，开拓境外商业市场。特别是在Q2，公司销售端持续挖掘客户的内需潜力并提升产品配套服务能力，实现营业收入1.60 亿元，较上年同期增长48.32%，增速较Q1 进一步提升。受此影响，23H1 公司亏损较去年同期大幅收窄，其中Q2 公司扭亏为盈，单季度实现归母净利润1638.15 万元。

    　　“KA+区域下沉”业务布局成效初显，海外运营持续突破。1）23H1，公司境内商业市场收入1.56 亿元，较上年同期增长30.89%，行业大客户深度服务加区域市场覆盖下沉的业务布局成效初显。面对机遇与挑战并存的工业软件市场，报告期内公司持续深化客户分层的战略布局，一方面继续加大对泛行业中小企业客户的覆盖以及销售区域下沉的力度，通过不断提升的产品质量和服务效率满足广大客户需求，另一方面，公司持续压强对行业标杆客户地攻坚，与客户在典型应用场景中共同打磨行业解决方案。

    　　同时，在持续强化直销业务优势的同时，公司不断织密全国渠道经销商网络，充分发挥渠道伙伴在特定行业和下沉市场的优势，并通过多种途径赋能和支持渠道伙伴。2）23H1 公司来自海外的营收6797 万元，同比实现109.16%的大幅增长。报告期内疫情影响缓解、外汇波动对公司海外业务产生有利影响，但更重要的是，公司持续推进的海外本地化战略布局以及全球渠道商网络体系优化工作的成果开始逐步体现，为公司境外业务的拓展加快提供了关键动力。报告期内，公司新增设立泰国办公室，并在东南亚、日本、欧洲、中东、南美等区域广纳全球英才，持续扩充本地业务团队，强化本地销售服务能力。此外，公司持续加强全球渠道商网络建设，积极拓展新渠道，并全面提升技术团队对全球渠道商的服务支持能力。

    　　持续践行“All-in-One CAx 一体化”战略，高研发投入打磨产品。公司持续践行“All-in-One CAx 一体化”战略，专注于研发设计类工业软件自主核心技术的研发，并基于系列核心技术，持续对产品矩阵进行迭代优化。报告期内，公司研发投入达1.67 亿元，同比增长28.38%。具体来看：1）在2D CAD 领域，公司持续打磨并强化2D CAD产品，促使平台性能优势进一步提升，ZWCAD 在平台行业应用方向进一步拓展，完成服务于建筑、测绘行业的点云数据导入和后处理功能。2）在3D CAD 领域，公司持续加大对ZW3D 的研发投入和技术攻关，持续夯实基础建模能力，强化参数化设计能力，并加强与行业典型客户的合作深度打磨。3）悟空平台方面，公司持续加强投入，夯实底层平台能力，并于6 月正式对外发布悟空平台1.0 版本。同时，今年公司与苏交科成立合资公司、收购北京博超，进一步打造悟空平台面向民建交通市政、能源电力领域的国产三维解决方案。4）在信创领域，公司持续推进适配和认证工作，并不断完善二次开发接口体系，同步提供移植开发工具。

    　　投资建议：我们长期看好公司在中国CAX 领域的发展与市占领先，我们预测公司2023-2025 年总收入分别为8.06/10.58/13.69 亿元，归母净利润分别为0.95/2.06/3.50亿元，对应PE 分别为187/86/51 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：核心技术授权断供的风险；行业竞争加剧的风险；产品研发打磨不及预期；研报使用信息更新不及时的风险等。