千亿市场星辰大海，研发设计系工业软件基座。“卡脖子”事件频发，国产替代势在必行。研发设计类软件系工业企业业务的起点，最能代表工业软件将底层业务经验逐步抽象为数学物理模型，并经由测试验证最终完成软件化的本质。据亿欧智库，2025 年国内工业软件市场或达4,000 亿元，研发设计类占10%。据艾瑞咨询，国内CAD 市场突破40 亿元，近五年CAGR 达27%。据IDC，海外大厂仍主导我国CAD市场，公司市占率11.4%居本土厂商首位。通过梳理复盘海内外CAD 厂商的发展史不难发现，海外头部CAD 厂商的成立时间、初代产品发布、产品出海、兼并购起点均早于本土厂商10 年左右，我国尚处于工业软件第一阶段。

    　　如何理解中望之“众望所归”？从历史发展看，公司的产品化发展经历辅助二开、产品自研、收购内核等多个发展阶段，近五年收入利润增长稳定。从中期展望看，公司主力产品各项技术指标国内领先，发力教育产品提升用户粘性。从长期确定性看，公司研发投入比率高于海内外头部厂商，募投项目筑牢技术底座。22 年公司收入端主要受到疫情影响阻滞销售触达、宏观经济因素导致主力中小客群降低软件采购预算；利润端主要受到销售、研发投放力度加大叠加收入端收缩进一步承压。23 年上述利空因素出尽，下游需求充分释放或演绎困境反转逻辑。

    　　公司如何撬动海外CAD 大厂的奶酪？撬动点一：立足CAD产品拓展CAX 体系，自主内核筑牢企业护城河；撬动点二：产品高性价比推动国产替代，坚定拥抱信创或主导中国标准；撬动点三：海外业务增速逐渐追平本土，公司坚定出海步伐。

    　　预计公司2022~2024 年营业收入分别为6.0/7.8/10.1 亿元，归母净利润分别为0.07/2.04/2.73 亿元。采用市销率法对公司进行估值，选取 3 家可比公司，给予公司 2023 年 30 倍PS 估值，目标价 271.5 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    　　市场竞争加剧导致盈利能力受到阶段性挤压的风险；限售股解禁风险；财务投资人潜在减持风险。