1 月20 日,公司发布2022 年业绩预告。2022 年公司预计实现营收5.80-6.15 亿元,同比下降6.25%-0.59%;预计实现归母净利润300-700 万元,同比减少98.3%-96.1%,预计实现归母扣非净利润-8150 万元到-5650 万元,同比转亏。

    疫情影响下营收增长乏力,业务体系优化成效可期:报告期内新冠疫情对公司的营业收入产生较大冲击。一方面公司产品销售、客户培训与运维服务需要大量现场实地接触,而疫情对公司触达客户产生较为显著的负面影响,尤以北上广等重点业务区域为甚。另一方面,疫情之下很多中小企业大幅缩减相关软件采购投入预算,而中小客户目前仍为公司主要客户群体,因此也对公司营收产生负面影响。报告期内公司持续优化境内业务体系,加大对行业龙头客户的拓展力度,但客户体量与业务特点决定了这一成效显现尚需一定周期,我们预计未来1-2 年内公司境内业务体系的优化将显现出明显成效。

    销售、研发投入持续高增使利润端承压:2022 年公司正处于业务快速拓展,关键产品与技术亟待突破的时期,公司持续加大在销售、研发端的投入,引进大量业务骨干人才和高级研发人员,2022 年末公司总员工人数较年初增长超30%,销售/研发费用保持较高增速,利润端因而明显承压下滑。不过高投入之下,公司自身销售体系得以不断改革与完善,研发端产品也不断实现突破。

    展望2023:下游行业景气度回暖,龙头客户持续突破,人员扩充放缓预期下利润端增速拐点有望得以确立。2022 年11 月以来的“二十条”、“新十条”等一系列政策措施标志着疫情管控的不断优化,国家和各省市也密集出台大量支持经济发展的政策,疫情压力松绑、经济发展支持政策密集出台下我们认为公司下游制造业客户景气度有望显著回暖,其IT、软件采购预算将重归常态,公司的产品空间天花板重新得以打开。于公司自身而言,销售体系不断优化,行业标杆大客户拓展不断取得进展,预计将于今明两年在业绩端得以充分体现。同时上市以来公司已扩充较多销售与研发员工,前期投入铺垫较为充分,我们预计其人员扩充速度有可能将于明年放缓,从而带动费用端增速放缓。营收加速增长叠加费用端增速放缓,我们看好明年公司迎来利润端增速拐点。

    投资建议:我们长期看好公司在中国CAX 领域的发展与市占领先,考虑到短期疫情压力仍需一定时间缓解,结合公司本次业绩预告,我们调整2022-2024 年公司的盈利预测,我们预测公司2022-2024 年总收入分别为5.97/7.79/10.20 亿元(前预测值为7. 88/10.25/13.51 亿元),归母净利润分别为0.06/0.99/2.00 亿元(前预测值为1.84/2. 41/3.28 亿元),对应PE 分别为3050/182/90 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:核心技术授权断供的风险;行业竞争加剧的风险;产品研发打磨不及预期等。