2021 年一季度业绩略低于我们预期

    　　中望软件公告2021 年一季度业绩，营业收入0.86 亿元，同比增长1.2%；归母净利润亏损0.20 亿元，同比下滑440.8%；扣非归母净利润亏损0.37亿元；经营性现金流净流出1.1 亿元，较去年同期下滑幅度较大。

    　　由于一季度国内多地疫情反复，公司各板块业务均在一定程度上受疫情防控影响，尤其是教育板块业务受影响较大，公司一季度整体收入端表现略低于预期；同时由于公司去年人员规模扩充幅度较大，1Q22 各项费用同比1Q21 均有较为明显的增长，导致利润端出现亏损。

    　　发展趋势

    　　疫情反复结合国际局势变化，教育及海外业务受压。教育业务方面，由于国内部分城市受疫情反复影响较大，公司教育业务推进和项目验收在一定程度上受到疫情防控影响，一季度公司教育市场收入同比保持平稳。我们认为2021 年公司教育业务已经实现了商业模式跑通，随着后续疫情逐步得到控制，公司教育市场业务有望重回良性增长轨道。海外业务方面，1Q22 国际形势紧张、俄乌冲突加剧、外汇汇率变化等不确定性因素对海外业务造成困扰，公司海外业务收入出现同比下滑。

    　　商业市场逆势下表现相对稳健，3D CAD 增速维持高位。1Q22 公司国内商业市场（包含国内2D 及3D 商业市场）收入同比增长20.3%，在宏观周期和疫情扰动下实现逆势稳健增长。公司3D CAD 随着产品力的提升逐步得到客户认可，前期研发及技术积累逐步在收入端体现，1Q22 公司3D CAD产品收入同比增长33.7%。同时公司于4 月13 日正式发布中望3D 2023版，新增及优化250 多项功能，在关键技术能力上实现G3 曲面连续，满足汽车、手机等高端产品对高质量曲面的设计需求；同时新增结构仿真模块，支持设计制造仿真一体化。公司同时也在加速推进云 CAD 产品的研发工作，公司预计将在年内推出可运行的测试版本。随着公司前期研发积淀逐步转化为产品力的提升，我们认为2022 年公司3D CAD 产品有望进一步实现客户突破，实现收入的加速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持2022/2023 收入及盈利预测不变，但由于目前疫情反复仍有不确定性，建议投资者仍需对后续公司业务受疫情影响的程度持续关注。维持跑赢行业评级，维持276 元目标价不变（基于15 倍2023 年市销率），目标价较当前股价有34%的上行空间，当前股价对应15/11 倍2022/2023年市销率。

    　　风险

    　　疫情影响持续；研发投入超预期；市场竞争加剧。