事件：2022 年4 月15 日晚，公司公布2022 年一季报，2022 年第一季度实现营业收入0.86 亿元，同比增长1.24%，归母净利润-0.19 亿元，同比增长-440.78。

    　　疫情影响带来一季报业绩阶段性承压，海外渠道升级逐步落地中，年内有望初见成效。2022 年一季度，随着奥密克戎带来的新一轮疫情，公司业绩收到阶段性压制：1）国内商业市场：公司自2021Q4 开始采取全面下沉本地化服务和聚焦大客户的销售策略，疫情使得主要业务区域商务拜访受阻，2022Q1 同比增长20.3%，符合预期。2）教育市场：受疫情影响，国内学校多数处于封控状态，教育业务开展难度较大，收入同比保持平稳。3）海外业务：公司海外渠道升级策略正逐步落地，疫情与国际局势影响带来边际扰动，使得2022Q1 海外业务同比存在一定下滑。我们预计，随着海外渠道升级的不断展开，今年年内有望初见成效。

    　　成长驱动力：国产替代带来短期弹性，CAx 一体化驱动中期成长，长期看SaaS 云端转型。短期看，中国是工业软件培育的沃土，公司产品性价比优势明显且仅覆盖1%目标客户，国产替代和软件正版化带来发展弹性，2020年疫情构成全球化短期障碍。中期看，以巨头为榜样，推进CAx 一体化战略，从IPO 资金的募投方向看，CAD/CAE/CAM 均有相应的资金投入布局，行业know-how 的积累带来更深的公司竞争护城河，下游客户群体的进一步丰富也将降低公司收入因下游周期性波动带来的影响。长期看，公司将推进SaaS 云端转型，但非当务之急，公司的产品目前相对全球第一梯队巨头依然存在一定差距（尤其是3D CAD 产品），对手的云端转型也在一定程度上提供了公司通过产品性价比抢占市场份额的机遇。

    　　维持“买入”评级。我们预计公司2022E/23E/24E 分别实现营业收入8.35/11.20/14.87 亿元， 同比增长35%/34%/33%；实现归母净利润2.24/3.23/4.19 亿元，同比增长24%/44%/30%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；研发投入产出不及预期的风险；知识产权风险；疫情持续产生负面影响的风险；测算、假设存在误差风险。