事件：2022 年1 月27 日晚，公司发布2021 年年度业绩预告，预计2021 前实现收入6.05~6.25 亿元，YoY +32.65%~37.03%，实现归母净利润1.76~1.86 亿元，YoY+46.20%~54.51%，实现扣非后归母净利润0.93~1.03 亿元，YoY -2.55%~7.93%。

    　　年报业绩预告符合市场预期。

    　　四季度收入环比改善明显，持续强化研发投入和销售渠道拓展。根据我们2021 年10 月23 日发布的三季报点评，我们认为“单三季度收入可能为阶段性增速低点”，本次2021 年年度业绩预告显示出第四季度的收入增速达到了38.31%~49.44%，相比2021 年单三季度20.10%的收入增速出现明显的环比改善。公司持续积极引进优秀人才，多方位开展营销活动，2021 年7 月26 日发布了股权激励计划，进一步绑定核心人才，我们预计随着产品的持续迭代、产品生态的不断丰富（近半年公司微信公众号持续发文更新生态合作进展）以及行业标杆客户的牵引带动，未来长期的产出效应将会越来越明显。

    　　成长驱动力：国产替代带来短期弹性，CAx 一体化驱动中期成长，长期看SaaS 云端转型。短期看，中国是工业软件培育的沃土，公司产品性价比优势明显且仅覆盖1%目标客户，国产替代和软件正版化带来发展弹性，2020 年疫情构成全球化短期障碍。中期看，以巨头为榜样，推进CAx 一体化战略，从IPO 资金的募投方向看，CAD/CAE/CAM 均有相应的资金投入布局，行业know-how 的积累带来更深的公司竞争护城河，下游客户群体的进一步丰富也将降低公司收入因下游周期性波动带来的影响。长期看，公司将推进SaaS 云端转型，但非当务之急，公司的产品目前相对全球第一梯队巨头依然存在一定差距（尤其是3D CAD 产品），对手的云端转型也在一定程度上提供了公司通过产品性价比抢占市场份额的机遇。

    　　维持“买入”评级。我们预测公司2021-2023 年收入分别为6.12/8.23/11.09 亿元，对应归母净利润1.79/2.43/3.28 亿元，考虑到行业的高进入壁垒、公司在赛道的卡位、产业政策的有力推动、产品线不断外延拓展的可能性以及标的稀缺性，我们给予2022 年目标市值为288 亿元，对应PS 为35 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；研发投入产出不及预期的风险；知识产权风险；疫情持续产生负面影响的风险；测算、假设存在误差风险。