公司发布21 年三季报。前三季度实现营收3.56 亿元，同比增长34.33%，实现归母净利润0.98 亿元，同比增长44.74%，其中单三季度实现营收1.5亿元，同比增长20.1%，实现归母净利润0.5 亿元，同比增长24.15%。公司非经常损益包括软件退税，政府补助等，与公司业务直接相关，因此净利润更能够反应公司实际盈利情况。公司21 年Q1-Q3的营收增速分别为52.12%、43.69%、20.1%，同比增速上看Q3 增速相比前两季度下滑明显。

    　　股权激励确保未来增长。公司7 月发布股权激励草案，拟向382 位激励对象授予60.4 万股限制性股票，占总股本的0.98%，授予价格为420 元/股（10月25 日收盘价为358.3 元）。目前已经倒挂，股权激励目标为，公司2021-2023年营收同比增速分别为35%、35%、35%。如果按照股权激励最低要求，21年全年增长35%计算，公司Q4 需实现约2.6 亿营收，同比增速约为44%。

    　　我们认为公司能够顺利完成股权激励。

    　　工业软件加速发展趋势明显。今年上半年，政策暖风频吹，2021 年1 月工信部发布工业互联网创新发展行动计划（2021-2023），工信部认为2021-2023年是我国工业互联网的快速成长期。2021 年3 月，2021 年政府工作报告提出，延续执行企业研发费用加计扣除75%政策，将制造业企业加计扣除比例提高到100%，用税收优惠机制激励企业加大研发投入，4 月14 日，工业和信息化部公开征求对《“十四五”智能制造发展规划》（征求意见稿）的意见，政策支持工业软件快速发展，同时我们认为，新的技术浪潮已经来临，当前的前沿技术，包括5G，人工智能、云计算、大数据等，从技术角度上看已经趋于成熟，我国工业发展迅速，在部分领域已经领先全球，无论从技术角度还是工业发展上看，我国工业软件、工业互联网的发展已经具备了良好的基础条件。

    　　投资建议。我们预计公司2021-2023 年营收分别为6.39 亿元、8.9 亿元、12.43亿元，净利润分别为1.75 亿元、2.48 亿元、3.45 亿元，EPS 分别为2.82 元、4 元、5.57 元每股，参考可比公司估值，考虑到公司产品标准化程度高，拥有几何建模内核，关键核心技术拥有自主知识产权，受益于制造业数字化浪潮，我们认为应该给与一定估值溢价，给予2021 年动态PE130-150 倍，6个月合理价值区间为366.6-423 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。行业竞争加剧，3D 产品拓展不达预期。