事件描述

    　　公司发布三季报，2021 年Q1-Q3 实现营收3.56 亿元，同比增长34.33%；实现归母净利润0.98 亿元，同比增长44.74%；实现扣非归母净利润0.44 亿元，同比降低19.03%。

    　　事件评论

    　　无惧短期业绩增速波动。公司2021Q3 单季度实现营收1.5 亿元，同比增长20.1%，增速低于此前限制性股票激励计划设定的目标增速（35%），业绩略低于预期。内外因素的影响均会使公司短期业绩出现一定波动，对外受海外疫情不断反复的影响，销售工作难以展开，境外营收占比下降（2021H1 相较2020H1 境外占比下降10.36 个pct），且该下降趋势在三季度可能得到进一步延续；对内受工业软件技术进步周期较长的影响，存在国内大客户3D CAD 采购增量不足的可能。短期内公司业绩增速出现波动属于意料之内，情理之中。

    　　终局思维坚定投资初心。当前我国从事CAX 相关业务的公司较少，从营收规模角度出发，中望软件仍旧是行业国产龙头公司。自上市后，公司与华为，中国中车等展开紧密合作，实现产品迭代打磨；入股安怀信，实现电磁仿真相关CAE 产品实力增强；同时公司较大的研发人员规模（2021H1 达到480 人） 和较高的研发人员占比（2021H1 达到45.45%）也确保了3D CAD 产品迭代速度（3D CAD 软件性能与其内部含有的器件建模数密切相关，对公司人力要求较高）。从终局角度看，2021 年国内CAD 整体市场规模约为111 亿元，国产替代势在必行，短期市值低谷反而是终局投资者的良机。

    　　边际逐渐改善，进展有目共睹。据采招网部分订单数据显示，公司CAD 产品单品价格由2018 年的6000 元上升至2021 年的7980 元，单品价格上升的背后是产品认可度的持续上行。其年内发布的ZW3D 2022，更新包括曲线G3 高阶连续等多项功能，3D 产品性能提升显著。此外，2021Q3 单季度销售费用同比增长31.56%，超出单季度营收增速，布局铺点持续推进，业绩爆发值得期待。

    　　我们认为，短期波动不改公司长期价值。预计公司2021-2023 年营收分别为6.35/8.91/12.56 亿元，同比增长39.23%/40.31%/40.95%，实现归母净利润2.01/2.8/3.76 亿元，同比增长66.71%/39.59%/34.07%。对应当前PE 分别为116x/83x/62x，对应PS 分别为37x/26x/19x。

    　　风险提示

    　　1. 产品迭代不及预期；

    　　2. 政策推进不及预期。