销售投入加大影响公司前三季度净利润表现，短期业绩存在波动。从长周期看，无论是自身研发实力以及下游客户结构，公司依然是智能制造领域工业软件核心标的，聚焦公司长期投资价值，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    2021Q3 业绩出现波动，略低于预期。公司2021 年前三季度实现营业收入3.56 亿元，同比增长34.33%，归母净利润9841.93 万元，同比增长44.74%，扣非净利润4377.88 万元，同比下降19.03%，营收增速基本达到公司股权激励指引的35%增长目标。其中，三季度公司实现营业收入1.50 亿元，同比增长20.10%，归母净利润4976.40 万元，同比增长24.15%，扣非后净利润2742.62 万元，同比下降22.42%，略低于我们预期。此外，前三季度政府补助及理财收益较上年同期大幅增长。

    CAD 业务有序推进，核心客户取得突破。报告期内随着公司产品力增强、品牌认可度提升以及大客户战略的持续有效推进，公司整体业务维持良性增长。

    其中，中望CAD Linux 预装版与华为FusionAccess 鲲鹏桌面云V8 完成兼容认证，在华为供应链体系中取得新一轮突破。根据2020 年报披露，目前华为已成为中望最大客户，我们认为与华为的合作有利于公司快速打磨自身产品竞争力，并有助于公司向更高规格的产品延伸。

    销售投入加大影响公司短期净利润表现。报告期内公司销售费用投入1.55 亿元，同比增长59.90%，销售费用率为43.56%，较去年同期提升8.42 个百分点，我们判断现阶段在渠道端加大投入将为公司后续产品放量夯实基础，今年公司通过整合2D/3D 销售团队，盘活长期积累的2D 客户资源为3D 及CAE业务拓展所用，销售效率逐步提升。报告期内公司研发费用1.22 亿元，同比增长29.79%，研发费用率为34.34%，保持相对稳定。

    短期业绩波动不改公司长期投资价值。短期看，我们认为下游客户预算支出、采购节奏以及疫情影响都为公司经营情况加大了不确定性，但从长周期看，智能制造已成为我国未来发展的重心，公司是国内少数具备自研3D 图像引擎技术的工业软件企业，产业链核心地位凸显。除华为外，公司已和众多央企签署了采购框架协议，为公司未来的健康发展增加了确定性。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。下调公司2021 至2023 年营收分别为6.20、9.06、13.40 亿元，对应PS 分别为38/26/17 倍，净利润分别为1.51、2.08、3.10 亿元，对应PE 分别为154/112/75 倍，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：技术研发风险、行业竞争加剧风险、行业估值下行风险。