事项：
9月10日星期五，公司股价大幅下跌，当日跌幅10.82%，收盘价464.00元。
国信计算机观点：1）无惧解禁压力，长期看好国产工业软件优质赛道。2）业绩持续兑现，持续构建All-in One CAx生态。3）政策持续加码，国产工业软件景气度持续向上。4）风险提示：下游需求不及预期，产品研发不及预期。5）投资建议：公司为国产化CAx 工业软件领军企业，未来成长空间巨大，继续维持此前盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为1.84/2.64/3.64 亿元，同比增速分别为52.7/43.9/37.5%；摊薄EPS 分别为2.97/4.27/5.87 元，维持“买入”评级。
评论：
无惧解禁压力，长期看好国产工业软件优质赛道公司9 月3 日发布公告称，公司限售股份约60.81 万股将于2021 年9 月13 日（星期一）解禁并上市流通，此次解禁的限售股数量占公司总股本比例约为0.98%。公司作为国产化CAx 工业软件领军企业，此次解禁对公司的市场地位及工业软件国产替代的进程无实质性影响，长期看好国产工业软件优质赛道。
公司作为国产化CAx 工业软件领军企业。公司从1998 创立开始， 深耕行业二十年，形成了以ZWCAD、ZW3D（2D/3DCAD）和 ZWSim-EM（CAE）为主的产品矩阵，实现了工业设计、工业制造、仿真分析、建筑设计等关键领域的全覆盖，产品销售覆盖全球90 多个国家和地区。公司也是国内少有的拥有自主可控内核的CAD 软件厂商，内核的完全自主化大大提高了公司研发的自由度，帮助公司形成较高技术壁垒。
随着产品性能的不断升级，公司作为行业龙头市场份额有望扩大。公司产品在同类型产品中报价低于国际同类产品，但整体略高于国内同类产品，相对国内的产品有较好的性能优势，相对国外的产品有较大的性价比优势。公司业务定位及主要产品与国家产业发展政策相符合，在产业发展方面持续获得了大量国家政策支持，同时在国产化浪潮的趋势下，公司高性价比的产品将有望赢得国内企业的青睐，加速自身产品在国内市场的渗透。
业绩持续兑现，持续构建All-in One CAx 生态公司中报业绩持续增长，营收同比增长近五成。公司21 年上半年营收2.06 亿元（+47.06%），归母净利润0.49亿元（+74.29%），扣非归母净利润0.16（-9.79%），单Q2 季度看，实现营收1.21 亿元（+43.69%），归母净利润0.43 亿元（+77.66%）。公司2D CAD 产品性能不断提升，收入保持持续增长，占自产软件收入比例74.78%，较上年同期增长39.75%；公司的3D CAD 技术不断突破，产品可用性逐渐加强，该业务仍处于高速成长期，占自产软件收入比例25.21%，较上年同期增长48.66% 。
公司股票激励覆盖面广，增强公司长期业绩成长的确定性。公司2021 年9 月10 日发布2021 年限制性股票激励计划的公告，21 年股权激励计划：1）限制性股票数量为60.40 万股；2）激励总人数调整为375 人（占20A 的总人数915 人的40.98%）；3）股票来源为定向增发，授予价格为每股不低于420 元/股；4）解锁条件为，以20 年营收为基数，21-23 年营收增速目标值为35%/82.25%/146.04%，即对应每年营收增速35%。我们认为，本次股权激励覆盖面较广，实现了核心技术员工全覆盖，有望长期绑定员工利益，助力公司推进CAx 一体化发展，增加公司业绩成长的确定性。
公司聚焦技术研发，持续构建All-in One CAx 生态。公司的2D CAD 产品已十分成熟，功能完善且高度兼容市面上的同类产品，与国外同类软件相比具有高性价比的优势，关键技术均为自主研发，形成了以自主内核为核心、开放的行业应用研发API 接口为窗口、国内外数百家合作伙伴为基础的二次开发体系，在建筑、结构、模具、景园等众多行业具有深度服务产业合作伙伴与客户的实力。同时，公司持续聚焦研发设计类工业软件的关键技术突破和平台研发，在3D CAD、CAM、CAE 等工业软件领域持续迭代，持续构建All-in One CAx 生态，助力公司长期高质量的成长。
政策持续加码，国产工业软件景气度持续向上近期国家政策持续加码，工业软件赛道景气度持续向上。今年7 月，工信部等六部门联合发文，大力推进自主可控工业软件推广应用。今年8 月的国资委党委展开扩大会议又重点强调工业母机，工业母机位列高端芯片、新材料、新能源之前，足以体现其重要性。近期，国家相关政策或会议多提及工业软件，要加快突破各类基础工业软件“卡脖子”的问题，政策持续加码，国产工业软件赛道景气度持续向上。
公司所处的工业软件领域，国内主要市场被国外巨头把控，在国产化的浪潮下，公司深耕行业二十余年，凭借在2D和3D 设计领域的深厚积累逐渐得到了国内外企业的认可，华为、中国中车、中国宝武、国家电网等大批优质客户持续落地。公司有望突破我国在工业设计软件领域被卡脖子的问题，我们长期看好公司作为国内工业设计领域领军者在国产化、正版化浪潮下的发展趋势。
投资建议：维持 “买入”评级
预计2021-2023 年归母净利润分别为1.84/2.64/3.64 亿元，同比增速分别为52.7/43.9/37.5%；摊薄EPS 分别为2.97/4.27/5.87 元。公司为国产化CAx 工业软件领军企业，未来成长空间巨大，维持“买入”评级。