事项：

    公司公告2021 年半年报，2021 年上半年实现营业收入2.06 亿元，同比增长47.06%，实现归母净利润4865.53 万元，同比增长74.29%，EPS 为0.90 元。

    平安观点：

    公司2021 年上半年营收高速增长：根据公司公告，公司2021 年上半年实现营业收入2.06 亿元，同比增长47.06%，营收实现高速增长。自产软件业务仍然是公司营收的主要来源，实现收入1.95 亿元，营收占比达94.5%。其中，2D CAD 系列产品实现收入1.46 亿元，同比增长39.75%；3D CAD 系列产品实现收入0.49 亿元，同比增长48.66%。公司自产软件业务发展势头良好。公司2021 年上半年实现归母净利润4865.53 万元，同比增长74.29%。公司归母净利润实现高速增长，主要是因为上半年计入当期损益的政府补助及理财收益同比大幅增加。剔除非经常性损益的影响，公司扣非归母净利润为1635.25 万元，同比下降9.79%。

    公司毛利率同比小幅下降，期间费用率同比有所提高，研发投入占比保持高水平：公司2021 年上半年毛利率为98.14%，同比小幅下降0.89 个百分点，主要是因为公司获得某客户的大额订单，该订单涉及外购产品较多，而外购产品成本相对自产软件成本较高。公司2021 年期间费用率为93.45%，同比提高2.61 个百分点，主要是因为公司加大了在营销等方面的投入。2021 年上半年，公司研发投入为0.73 亿元，同比增长20.70%，占营收的比例为35.38%。研发投入占比保持高水平，为公司的产品迭代提供了有力支撑。公司2021 年上半年经营性现金流净额为337.08 万元，同比由负转正，体现了公司强化大客户销售回款政策的有效性。

    公司关键技术和产品持续迭代，核心竞争力进一步增强：2021 年上半年，公司在关键技术和产品迭代更新方面均取得积极进展。在2D CAD 领域，公司 2D CAD 产品 ZWCAD 重点增强人机图形交互体验，研究跨应用数据交互技术，突破二次开发技术。公司分别于2021 年3 月和4 月发布了2D CAD 2 次产品新版本。在3D CAD 领域，公司的 3D CAD/CAM 产品ZW3D 实现曲线 G3 高阶连续、突破曲面 G3 高阶连续、持续强化参数化设计能力、提升大场景装配设计支撑能力、丰富行业专业设计工具，以及增强 CAM加工能力。公司分别于2021 年2 月、3 月、4 月发布了3D CAD 3 次产品新版本发布工作。在CAE 领域，公司CAE 软件集成平台 ZWMeshWorks 重点增强几何处理技术以及网格剖分技术；电磁仿真 ZWSim-EM 重点提升 EIT算法、仿真精度及仿真效率，包括新增了色散材料、集总原件、集总面端口及多 GPU 等功能；结构仿真 ZWSim Structural重点提升有限元计算求解能力以及丰富自研矩阵求解器的算法库，包括新增4 种连接单元以及4 种分析类型等。公司上半年发布了CAE 系列6 次产品新版本。公司在关键技术领域的持续突破以及新版本产品的不断发布，将进一步增强公司的核心竞争力，夯实公司在我国国产研发设计类工业软件领域的领先地位，为公司业务的长期高速增长奠定坚实基础。

    盈利预测与投资建议：我们维持对公司2021-2023 年的盈利预测，EPS 分别为3.08 元、4.55 元、6.56 元，对应8 月4 日收盘价的PE 分别约为199.2、134.8、93.5 倍。公司是我国国产研发设计类工业软件领先企业，2D CAD 产品性能已可媲美以国际知名公司为代表的CAD 领域第一阵营企业的产品，已具备在国内2D CAD 市场国产化替代的能力。公司的3D CAD 产品拥有国内少有的自主几何建模内核，并正从机械零部件等领域向航空航天、汽车等更复杂的设计场景拓展。同时，公司已推出CAE 产品，CAE 产品有望成为公司未来业绩的另一增长点。在智能制造、正版化和国产化的推动下，公司业务迎来发展良机。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示：（1）软件正版化发展进度低于预期。当前，我国政府主导的软件正版化工作持续推进，并已在中央和国家机关所属事业单位以及央企等单位取得显著成效，未来企业端将是软件正版化的重要市场。因为公司的产品具有很强的工具软件属性，如果未来企业端的软件正版化发展进度低于预期，则将影响公司业务的拓展。（2）公司3D CAD 产品性能提升进度不达预期。公司3D CAD 在机械零部件等领域具有一定的竞争优势，但目前还不能满足航空航天、汽车等高精准度、高复杂度的3D 设计场景，公司三维CAD 产品仍有较大改进空间。如果公司3D CAD 产品不能持续迭代和更新，产品性能提升进度低于预期，则将影响公司3D CAD 产品向高复杂度设计场景的拓展，公司3D CAD 业务将存在发展不达预期的风险。（3）公司CAE 业务发展进度不达预期。公司于2019 年、2020 年陆续推出三款CAE 产品ZWSim-EM、ZWMeshWorks 和ZWSimStructural，涵盖CAE 软件集成平台、电磁仿真和有限元结构仿真领域。公司CAE 业务目前处于发展初期，如果产品的市场接受度低于预期，则公司CAE 业务将存在发展不达预期的风险。