2021 上半年公司营收保持快速增长，销售费用投入大幅增加影响公司净利润短期表现。公司是国内CAD 设计软件领军者，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    　　事件：公司发布2021 年半年报，报告期内公司营收2.06 亿元，同比增长47.06%，归母净利润4865.53 万元，同比增长74.29%，扣非后净利润1635.25 万元，同比下降9.79%。其中，二季度公司实现营收1.21 亿元，同比增长43.69%；归母净利润4287.02 万元，同比增长77.66%。报告期内公司公允价值变动净收益931.62 万元。

    　　中望CAD 和中望3D 持续增长，仿真软件实现突破。分业务场景下，2D 产品营收1.46 亿元，占自产软件收入比例74.78%，同比增长39.75%；3D产品营收4910.47 万元，占比24.07%，同比增长48.66%；CAE 产品营收0.83 万元。2D 领域，公司与国外同类软件相比具有高性价比优势，报告期内公司ZWCAD 保持稳定增长的同时积极开拓二次开发合作伙伴，公司产品在行业的应用得到进一步巩固。3D 领域，3D CAD 仍处于高速成长期，报告期内公司发布了ZW3D2022 版本新增多项功能，大幅扩充了公司3D CAD客户的覆盖范围和适用场景。

    　　销售费用投入加大影响公司短期净利润表现。报告期内公司销售费用9680.04 万元，同比增长83.81%，此外，公司通过整合2D/3D 营销团队，提升了销售效率，同时盘活长期积累的2D 客户资源为3D 及CAE 业务拓展所用。上半年公司研发费用7287.86 万元，同比增长20.70%，由于研发投入转化为销售收入的周期较长，同时市场投入也需要一定的市场反馈及客户验证周期，短期内营业收入增速低于费用增速。

    　　股权激励为公司健康发展奠定基础。报告期内公司发布股权激励计划，行权条件为2021-2023 年营收分别为6.16、8.31、11.22 亿元，CAGR 约35%，保持快速增长。我们认为股权激励计划侧面印证了公司对长远发展的信心。

    　　智能制造的排头兵，维持“强烈推荐-A”投资评级。我们认为智能制造已成为我国长期发展的核心，公司是国内少数具备3D 自研能力的CAD 设计软件，产业链核心地位凸显。预计公司2021-2023 年净利润1.80、2.82、3.94 亿元，对应PE211、135、96 倍，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：技术研发风险、行业竞争加剧风险。